作者：五迷

来源：五迷投资笔记

最近有点小忙，所以招行的中报出来都未能第一时间点评。当然招行这份中报市场上负面评价很多，比如净息差环比减少，非息停滞不前，一年以内的逾期贷款比率提升,营收拨备前利润放缓等等，招行这两天的股价也不太给力，所以大家肯定会想招行怎么了？

我还是用我熟悉的ROE拆解框架来分析下招行这份中报吧。这个框架基本能涵盖到各个方面，想要分析银行股的朋友可以试试这个框架。

第一项是净息差，一季度是2.72，二季度2.69，环比是有下降的，但是还是处于历史高位。我之前说过由于招行零售贷款占比的不断提升，净息差还会提高，虽然负债端成本提升，我依旧维持这个判断不变。

第二项的净手续费收入占非息收入的绝大头，每一块钱的资产产生的净收手续费可以用来衡量用户粘性。由于非息的增速赶不上资产的增速，所以，第二项同比是下降的。后面我们可以具体去拆解原因。

第三项，费用端提升了四个基点。半年报中的解释是继续加大了金融科技投入。我猜具体可能与掌上生活、发现精彩两个app上的一些社区化的尝试、或者活动有关。

第四项，减值损失的计提还是保持相同比例，但是不良的生成是减少的，所以拨备覆盖率是继续上升的。

现在具体来看

第一项，净息差。招行的净息差由18年的2.57提升至年中的2.7。主要由于招行的生息资产收益率由年底的4.34提升至4.47，提升了13个基点。而这主要是由于零售贷款占比提升实现的（公司贷款较18年末仅仅增长1.9%，而零售贷款增长了12.6%，零售贷款的收益率也由年初的6.03提升至了6.28，公司贷款收益率也由4.24提升至4.40）

而招行的计息负债成本却由18年的1.90下降至1.89。没错是下降了一个基点，虽然计息负债成本里的存款成本上升了8个基点（由18年的1.45上升至1.53），但是由于同业拆借成本以及向央行拆借的成本均下降，从而导致整体计息负债成本下降一个基点。

总之虽然存款成本上升，但是由于零售贷款占比提升，招行的净息差依然处于高位。二季度净息差为2.69，较一季度的2.72有所下降，公司的解释是流动性比较充裕。生息资产收益率下降两个基点，可能招行给优质客户的利率有所降低。

第二项非息收入是被市场最为诟病的。从下图我们也可以看出招行的非息收入Q2已经掉入负增长区间。公司的解释主要由于这几项收入陷入负增长：

代理服务手续费收入同口径较上年同期减少8.54亿元， 降幅9.47%，主要是代理基金收入减少;信贷承诺及贷款业务佣金收入同口径较上年同期减少3.49亿 元，降幅8.84%，主要是国内保理和国际保函手续费收入减少;托管及其他受托业务佣金收入同比减 少1.54亿元，降幅1.24%，主要是因为托管费收入减少。

其中基金代销收入负增长应该跟二季度的股市行情不给力有关。托管收入负增长跟资管新规有关。信贷承诺函和保函主要与基建等业务相关，由于招行对公贷款几乎不增长，所以这些业务低增长或者负增长也是正常的。所以未来对非息这一块可能还是不要抱有太大希望。

第三项费用，没有什么可以说的。加大金融科技投入，是零售银行的必然选择。长尾零售用户的服务成本太高，金融科技是解决之道，解决好了零售贷款才能继续上升，净息差才能继续新高。

最后一项，由于不良生成减少，核销加大,不良率继续创新低。拨备覆盖率已经来到394.拨贷比略微下降。

小结

上面的分析可能对未来的指引作用不大，也没能反驳市场的质疑。现在回应下。第一、存款成本上升，意味着招行的竞争力下降？未必，可能是整个行业的竞争加剧，可以等其他大行的财报出来后验证。

二、招行的息差见顶？未必，招行未来零售贷款的占比还会提升，这是由于从宏观的角度看，企业和政府的杠杆已经无处可加，最近几年增长最快的是利率相对高的住房贷款和信用卡贷款，这也是17年来，实体经济不好的情况下，银行业息差实现与经济背离的一个重要原因，而招行是其中的佼佼者，也是股价表现最好的。

三、非息收入的快速增长期已经过了吗？有可能，但是招行的银行卡手续费收入和结算收入还在快速增长，这说明招行的用户粘性还是很健康的。

未来我最看好的还是招行，之前说招行的企业文化最优秀，其实还有一个原因，招行这种零售银行最契合消费占gdp提升的历史趋势。未来不做零售的银行是没有希望的。而招行已经走在了最前头。