近年来，各类快消时尚文化风靡席卷全球，令整个服装零售市场销售价值持续增长。尽管部分发达市场的实体店服装产品零售销售可能于未来几年呈现下滑趋势，但全球整体服装零售销售价值还是得到消费力日益提高的新兴经济体的支持，同时亦带动服装标签及装饰产品市场的发展。

随着行业市场的不断发展壮大，相关产品制造商们在尽力抢占市场份额、巩固自身市场地位的同时，也积极在资本市场寻求更多的可能性。

近日，一家服装标签及装饰产品制造商常达控股有限公司(简称「常达控股」)终于在两次递表后通过了港交所聆讯，千里硕融资为其独家保荐人。至于集资所得，公司将增加公司在孟加拉的产能，以及用作厂房收购机器。

招股书显示，常达控股主要从事制造及销售服装标签及装饰产品，大部分均为附于服装产品的配件，例如吊牌、织唛、印唛及热转印产品。以2018年收益计，在中国市场排名第五，市场份额约2%，超过70%的收益产生自销售吊牌及织唛。

图片来源：常达控股有限公司招股书

一、公司介绍

公司的历史最早可追溯至1991年成立的集美印刷，1992年开始在香港印刷业务，2000年通过与独立第三方合作在惠州开展生产业务，2009年在惠州建立自家工厂。从2011年开始将业务版图扩展至世界其他地区。

截至目前，公司在中国、孟加拉及越南均设有工厂，总建筑面积分别约为37902平方米、3300平方米及2370平方米。此外，公司在美国设有支援生产线，拥有逾400部机器，可生产种类繁多的服装标签及装饰产品。

图片来源：常达控股有限公司招股书

常达控股还在比利时和美国设有销售及营销团队，在印度及巴基斯塔设有办事处，以扩展销售网络。目前公司雇员总共约1080名。

过去几年，常达控股超过70%的收益产生自销售吊牌及织唛，订单主要来自香港、中国内地、孟加拉、土耳其、越南及美国。

公司主要向位于中国的供应商采购纸张、化学品、绳及封条以及纱线等原材料。虽然常达控股的大部分收入来自中国，但其客户主要依赖来自美国及欧洲服装品牌的采购订单，全球经济不景气，比如贸易摩擦等不明朗因素都会对公司业务造成间接影响。公司来自美国的直接收入占比约为5.4%，2018年及2019年前8个月，分别支付约7000美元及7700美元净关税。

财务方面，截至2016年-2018年，常达控股的营业收入分别为2.41亿港元、3.05亿港元、3.71亿港元，年复合增长率为24%；归属股东净利润分别为1992.9万港元、2420.8万港元、3194万港元，年复合增长率为26.7%。整体上看营收及净利润年复合增长率超20%增长，业绩表现相对不错。

图片来源：常达控股有限公司招股书

但是，这样的良好的业绩增长或将在2019年被终止。截止2019年8月31日，常达控股营业收入同比下滑10.2%，至2.26亿港元，归属股东净利润同比下滑51.4%，至1133.1万港元，既不增收亦不增利。

图片来源：常达控股有限公司招股书

值得注意的是，将常达控股收入结构按照区域收入划分（如下图所示），公司最主要的收入来源香港、中国及孟加拉在2019年前8月业绩表现并不佳。其中来自香港收入约同比下滑19.4%，至6207万港元；来自国内的收入同比下滑10.77%，至5810.4；来自孟加拉的收入同比下滑10.84%，至2201.8万港元。由此可见，香港及国内收入下滑是导致公司2019年前8月业绩下滑的最主要原因。

图片来源：常达控股有限公司招股书

回顾香港至今的经济数据表现，香港各大行业收入下滑或许是影响常达控股业绩下滑主要的因素。

据天风海外研报预测，参考2014年末香港事件，当时访港人数及药品化妆品零售额复苏周期达一年以上；香港本地零售股的股价也自2014年末大幅下跌，直至2016年初才有所回暖，因此预计此次香港事件的影响或长达1年以上。

常达控股收入最大的地区是香港，意味着公司业绩短时间受香港社会事件影响可能还在继续。

另外，公司预期2020年财务表现将大幅变差，主要由于额外行政开支，其中包括：

1. 行政员工的整体薪金增幅以及中国及孟加拉的行政及财务部门的额外人数所致的员工成本轻微上升;
2. 因于香港及孟加拉购买新电脑设备、软件及汽车所致的折旧开支大幅上升;
3. 董事酬金上升及专业费用的大幅上升。

二、竞争力及风险点

常达控股拥有广泛的服装标籤及装饰产品。公司与其制造商有着密切及稳定的合作关系，不仅有强大的产品开发及技术能力和高生产水平，背后还有有一只经验丰富的管理团队为其加持。

尽管目前来看常达控股的经营表现总体不错，但此番勇闯香港资本市场的路途中，常达控股所面临的诸多风险因素也值得关注。

近来国际政治经贸环境多有不平，常达控股于海外市场经营业务也涉及相应的风险及不确定因素，有可能导致其海外销售减少及有关销售的盈利下降。此外，原材料价格的上涨一直是制造业公司不得不面对的一大难题，也可能影响常达控股的利润成色。

总体而言，对于纺服及其产业链行业来说，2020并不容易。但渡过难关，前景仍然是光明的。