对于儒家文化圈的人来说，“发情”是一个让人难为情的词儿，即便谈论的主角是猪这个动物。

然而，对于牧原股份而言，这绝对是一个严肃的经济问题。

1、盘面在说话

本周三，牧原股份发布了2019年的业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润为60亿——64亿，同比2018年的5.2亿，业绩暴增10倍有余。

这是一份远超预期的业绩，按照之前市场普遍的预计，其2019年归母净利润在45亿——50亿这样一个区间。

市场以开盘近5%的涨幅回应了这样的业绩。然而，强势并未能持续，盘面高开低走，一路震荡下行，最终以绿盘报收。

至今日收盘，牧原股份仍延续着周三以来的弱势。市场似乎在用自己的语言，表达着让投资者难以捉摸的想法。

2、出尽风头的一年

自2019年2月4日立春至2020年2月4日立春，按照传统的干支纪年法，这一年称为己亥年。

亥，即为猪。猪，当之无愧成为这个己亥年的主角之一。不仅猪肉价格在节节攀升；以牧原股份为代表的养猪公司，股价亦一路震荡上行。

从2018年底的20元一线，上涨到2019年底的100元上方，5倍的涨幅虽然比不上某些头顶5G光环的10倍科技股，表现亦为不俗。

如此一路向北的狂奔，公司的股价有没有透支呢？

用当前的股价和2019年的业绩，我们很容易得到其估值。拿公告预计的上限64亿元来算，对应22.05亿的总股本，EPS为2.9元人民币。依据周五的收盘价，估值大致是在31倍。

对于一个重资产行业来说，真心不便宜。

如此说来，周三的业绩预告，更像是利好出尽。盘面的跳空高开与震荡走绿，似乎都有了合理的解释。

然而，真相并不是可以唾手可得。资本市场，永远需要我们投资者拿出抽丝剥茧的精神进行细致研究。

3、一则公告隐藏的秘密

对牧原股份有跟踪的朋友应该有印象，不久之前，公司董事会通过了一项《关于向激励对象授予限制性股票的议案》。这项议案确定，以2019年11月29日为授予日，向符合条件的914名激励对象授予4271.05万限制性股票，授予价格为48.03元/股。

对应公司2019年的EPS，这个17倍的估值（48.03/2.9），价格优势似乎并不明显。

秘密藏在细节里。

与股权激励相伴相生的，永远是考核目标。牧原股份的股权激励价格看上去并没有什么亮点，亮点在于为激励对象设定的任务目标所带来的联想。

按照公司业已发布的生猪销售简报，牧原股份在2019年共销售生猪1025.33万头，根据这个基数可以推算出，公司对相关激励对象的考核目标是：2020年至少实现生猪销售1743万头，2021年则不低于2563万头。

按照常理推算，这应该不是一个闹剧。尤其考虑到秦英林董事长过去披荆斩棘的创业历史，以及当下在业界的地位和身份，我们更倾向于将此解读为秦总雄心勃勃的目标，一个借助于公司上下齐心协力的努力即可实现性的目标。

公司于2020年1月7日发布的生猪销售简报里中的另外一组数据，也佐证了实现这个“小目标”已经具备基础性条件。

4、春种一粒粟，秋收万颗子

熊猫一年只发情一次，我们可以表彰它清心寡欲，脱离了低级趣味。但是它的后代少啊，以至于尚且需要人类把它列为濒危物种进行保护起来。

完全不能作为人类餐桌上的食物。

若要成为人类摄取动物性蛋白质的主要来源，客观上要求它必须具有超高的发情频率，以及超强的繁殖能力。

猪当仁不让地具有这些先天的禀赋。

回到我们文章标题所提出的问题，成年母猪的发情周期为21天左右，如果不考虑别的因素，猪一年可以发情17次左右。而每次发情后的生育活动，可以产仔12头左右。

当然，对于生产企业而言，留存能繁母猪的目的不是让它兀自发情，而是让它生育。“春种一粒粟，秋收万颗子”。对于进入生产环节的能繁母猪而言，其生育周期大致是这样的：

时间上来看，能繁母猪每轮生产周期大致在140天上下，据此推算，每年能产2.6窝左右猪仔。实际的生产生育中要比这个理论数字略微低一点，一般在2.4窝左右。

如此算来，在完美情境下，每头母猪每年可以实现新生猪仔28.8头。当然，新生猪仔未必全部存活，会一定数量的夭折情况。公开信息显示，牧原股份的PSY（每头母猪每年断奶仔猪数）为24，即平均一头能繁母猪一年可以生产24头成活到断奶阶段的猪仔。

按照公司的最新数据，公司截止到2019年12月底的能繁母猪存栏数为128.32万头，据此估算，2020年可实现断奶仔猪数达3080万头！

考虑到2019年牧原股份大量预留了三元母猪，其产仔量较二元母猪偏低，PSY很难达到24这一基于三元母猪的数值，各研究机构大都预计牧原股份2020年可实现出栏生猪在2000万左右。

我们不去纠结这个数字是2000万还是3000万，即便是2000万这个数字，只要确保不发生大规模的猪瘟疫情，实现股权激励1743万的考核目标，应该是板上钉钉的事情。

问题在于，整个2020年，生猪的价格能不能维持目前的高位？

5、物以稀为贵

产能上来了，剩下的问题就是猪肉的市场价格。

要解决这个疑虑，就需要借助于宏观层面的信息。

然而，寻找具有公信力的官方数据是一件异常痛苦的事情。国家农业农村部的官网，并没有提供具体的数值，能够看到的信息，无一例外都是增幅与降幅。

用官方提供的数字汇总制图如下：

可以看到，国内能繁母猪数量在持续的悬崖式下跌之后，于去年九月份见到了低点，最终在年末出现了缓慢回升态势。

虽然没有具体的数据支撑，但是比例的变化所投射出来的信号就异常明确了。因为从能繁母猪配种到猪仔长成肥猪出栏，整个时间周期大概是11个月的时间，这也意味着，到今年8月份之前，整个生猪市场都是一个供给偏紧的状态。

而一头后备母猪成长为一头能繁母猪，又需要7个月左右的时间，若要等到其为市场供应肥猪，则需长达18个月的时间，如此来说，整个猪肉市场真正实现充分供应，大概要等到2021年初。

对于牧原股份而言，2020年将会享受走量又走价的市场环境。无怪乎研究员们纷纷调高其2020年的EPS至10元上方，更有甚者上看16元，似乎都在充分表达这种乐观情绪。

而目前88元一线的股价，对应2020年暴涨的预期收益，估值只在8倍左右乃至更低，明显具有较好的安全边际。股市都是讲预期，如何利用公众消息与市场情绪进行博弈，就考验投资者自己的智慧与定力了。