原定于明日(1月15日)在香港主板挂牌上市的新加坡清洁服务供货商Hygieia Group (01650)今日公布，上市时间表将会延期。
Hygieia Group，以每股0.25港元至0.30港元招股，发售5亿股，其中90%国际配售，10%公开发售，募资额介乎1.25亿至1.5亿港元。原定于明日(1月15日)主板上市。
Hygieia Group称，根据招股章程，载有最终发售价、配售的踊跃程度、公开发售的认购水平及公开发售的分配基准的公告，将不迟于今早8时正刊发，但由于需要更多时间落实该公告及获取监管当局批准，故上市时间表将会延期。董事会将在切实可行的情况下尽快向市场提供最新资料。
这是2020年的第一起上市前夕临时叫停的案例，那么Hygieia Group到底是一家什么公司呢？
图片来源：Hygieia Group招股书
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公司介绍
新加坡环境优美、城市干净，被誉为“花园城市”。一尘不染的背后，离不开大大小小的“清洁运动”，其中50年前启动的“保持新加坡清洁运动”影响最大。
51年前，新加坡首任总理李光耀启动了“保持新加坡清洁运动”。当时新加坡为了打造“清洁城市”在政策上恩威并施，除了采取严厉的惩罚措施外，新加坡还在1961年建立了一支“官方清扫队”，由新加坡卫生部直接雇佣了7000名工人来做清洁临时工。但到1989年，这个数字却降到了2100名，理由便是新加坡民营清洁公司的兴起。Hygieia Group的成立正是在这一市场背景下。
Hygieia Group成立于1991年，公司成立之初便是为新加坡市镇理事会公共出入区域提供清洁服务，也正是借助新加坡政府的“清洁城市”计划，Hygieia Group才得以迅速成长起来。
在新加坡，清洁服务行业需要获得清洁服务牌照，清洁服务商按服务范围、水平发放不同等级的牌照，牌照等级越高，公司可覆盖的服务范围越大，品牌效应越佳。
截至2019年底，在新加坡获得MW02(家政、清洁、清淤及维护服务)牌照的共418名供应商，而获得该牌照顶级资格评定(L6)的仅有27家，Hygieia便是L6级资质的其中一员，在新加坡已经提供了超过25年的清洁服务业务。
良好的品牌效应让Hygieia的业务在私营业务上发展迅速，截至2016年，公司私营业务营收占比已经超过了70%，其中以商业楼宇居多，营收占比为60.1%，达到2989.5万新元，折合1.73亿港元。
图片来源：Hygieia Group招股书
不过，新加坡政府的存在感并没有因为商业需求而变弱。由于新加坡经济增长及寻求专业清洁服务供应商的上涨趋势，公营单位对清洁服务的需求正持续上升。
目前新加坡政府每年至少投入约1.2亿新元(约8.6亿港元)用于清洁公共空间，清洁能力较高且与政府有合作过往的公司在近年来的“对公业务”占比越来越高。
这一现象在Hygieia身上体现的较为明显。数据显示，公司的公营业务营收占比从2016年的24%升至2018年的33.9%，并在2019年上半年继续升至39.8%，占公司当期总营收的4成。
图片来源：Hygieia Group招股书
值得注意的是，在公司的总体业务中，公司始终保持着96%以上的持续性业务，意味着公司能在未来一段时间保持稳定的营收水平，这也为其公司估值的稳定打下基础。
不过，虽然Hygieia能够靠政策“赏饭吃”，但并不代表公司不存在经营和财务隐患，作为一家劳动密集型公司，Hygieia同样在成本、竞争力等方面面临不小的压力。
图片来源：Hygieia Group招股书
从整体业绩和财务指标上看，公司在2016-2018年营收从4974.3万新元增至7244.0万新元，然而公司同期净利润却分别仅有694.8万、517.4万和656.4万新元，净利润水平波动不定却未见增长。报告期内三年毛利率也从23.9%持续跌至17.5%，体现出公司的盈利能力出现了一定下滑。
图片来源：Hygieia Group招股书
在这些数据的背后，基础服务业人工成本的增长和竞争带来的压力才是公司面对的最大问题。
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竞争力及风险点
尽管Hygieia Group有超过28年的运营经验，收入规模在新加坡排名前三，但这似乎并没有给公司带来明显的优势。
2016-2018年，该公司的中标率分别为19.1%、11%、10.3%，2019年上半年仅为9%，中标率逐年下降，公司获取新服务合约，扩展客户群的能力值得怀疑。
由于新加坡商业及住宅楼宇数量在增加，清洁服务行业的需求每年都在增长，但在成本压力之下，Hygieia Group的业务规模扩张受限于无法承接更多服务合约且同时劳动力规模增加。换句话说，承接更多服务合约，意味着必须要增加雇员，但劳动力成本过高，这对公司的资金实力是一个考验。
Hygieia Group预计公司股份发售所得款项净额总额将为约9780万港元，估计所得款项净额的37.6%将用于扩大公司的服务能力及提高公司的服务质量及效率，其中2500万港元，即IPO所得款项净额的25.6%分配至为合约早期阶段产生的前期成本提供融资；52.4%将用于扩大公司于新加坡的服务范围，包括扩大内部废弃物管理服务和收购新加坡园景承包商；10%将留作普通运营资金。
由此可见，清洁服务业务增速下滑的情况下，Hygieia Group有意将业务范围扩大至废弃物管理和园景承包领域。
随新加坡经济发展，政府对清洁服务行业扶持力度也不断加大，市场空间也会随之加大，这对于Hygieia 来说，确实是一个大的机遇。但是，近年来新加坡对外籍工人数量的管控，以及劳工成本的升高，这对于劳动密集型企业是一个很大的风险。
再加上上市前夕临时叫停，Hygieia 未来发展如何，还有待进一步的观察。
