受上周五美股走弱拖累，港股延续回调走势，市场通胀担忧再度升温，今早两年期美债收益率突破4%，创一年多新高。

盘面上，互联网板块跟随大市回落，腾讯再创52周低位，在AI投入期利润受扰动下，公司更依赖回购去提供股价底部支撑。

汽车板块偏弱，理想汽车大跌成为最弱蓝筹，市场对新款L9升级有所失望；零跑汽车亦因首季盈利能力下降而下挫。更宏观地看，行业正呈现“出口强、内需弱”的分化：4月中国乘用车出口继续高增，但国内销量明显下滑，市场更担心价格战与需求转弱对利润率的冲击。

与之相符的是，国内4月零售与固定资产投资数据均偏弱。零售增速大幅放缓，节假日错位或有一定影响，但难以完全解释消费动能的降温；固定资产投资则由一季度正增长转为下降，说明压力仍未缓解，只是内地这个月已提早反弹。

虽然香港地产板块今天也是全线下挫，但更多是受海外利率预期的影响。

仍然，香港楼市本身并不差，一半需求来自国内。内地买家4月在港住宅注册量创近两年新高，人民币走强、人才流入均构成支撑。换个角度说，除非海外加息，大概香港地产还是能稳住，只是估值大概已充分反映。

逆市最强的是中国电信，主要催化是其推出全国试商用Token套餐，市场将其理解为运营商开始切入“算力分发”的新商业模式。

很明显，这个模式大概不赚钱，但或许能提升资产利用率，提高云业务黏性。不过，运营商当前仍主要以高股息资产定价，要通过增加AI 平台想象力来提升估值还是比较难。

最后，百度公布了业绩，传统广告继续下滑，AI广告按年增长但环比下环，AI应用没有增长，惟一亮点可以说只有AI云，同比增长79%，环比增长52%。不过，没有守住广告业务，集团层面的估值修复就会受限，最终意思还是不大，最终炒作性只留在昆仑芯上。