在停战预期以及经济危机预期来回切换下，恒指今天又把涨幅完全回吐，而且更是受到双重打击。

一方面，腾讯大跌，目前公司可以说是处于空窗期，减少回购投入更多AI，但AI仍没见有什么实际性项目推出，这段期间市场先投不信任票。

对比一下京东，业绩后能反弹，除了在于Q4退补下的业务韧性，也在于公司再次回购。公司Q1回购了15亿美元，之后Q2和Q3均没有回购，之后Q4就回购了15亿。25年全年回报44亿，对应11%回报率。

京东净现金至少200亿，每季现金流入至少20亿，要维持这回报不难，目前回购计划只剩20亿，但后续重点是公司会否维持这回购力度。

同样看执行力度的也有腾讯音乐，在汽水音乐打撃下，过往提价的增长逻辑不再，虽然腾讯音乐可能无法精准满足用户个性化、长尾的音乐需求，但基本盘的付费用户靠版权护城河大概能稳定，估值从20倍跌到10倍，公司只要愿意加大回购，股价也是有底部。

而阿里盘后出业绩，收入增速下滑，经调整利润下滑67%，乐观看是利润率比前季度有改善，云也是提速增长，只是盈利能力没有增长，就看业绩会有何说法。

另一方面，资源股大跌，主要在于之前不停根据价格新高去按计算机过于虚，尤其是pe究竟是多少是合理没有一个很好的说法，都是互相对比。当前相比金属，化工机会可能更大，石油高价持续或更久，下游更厉害的涨价潮或在后面，可惜港股标的不多。

此外，从东风分拆的岚图汽车今天上市，股价跌逾13%，比公司的理论值逾10元低不少。但按25年营收算，ps估值约0.6倍，比同业低不少，难得公司也是盈利，目前股价表现差大概在于港股通只能卖出。当然，公司长期竞争力不好说，但基数低，今年要维持增长难度应该不大。