新年第一周，全球股市集体大涨，近两个交易日恒生指数涨近3%，从市场的选择来看，涨幅领先的主角是港股创新药，而创新药行情是有机会延续反弹的。
从几方面来看，一是资金面的角度上，港股12月的弱势主要由流动性和年底结账效应所影响，导致对流动性敏感的创新药在12月维持弱势。
从走势来看，目前创新药龙头均回到了25年6月份的位置，但创新药板块的逻辑并没有改变，更多地是宏观和流动性在影响，跌下来后反而给看好的资金提供了介入机会，因此当全球的风险偏好回升时，创新药也是反弹最快的行业。
二是前两天特朗普称要开采委内瑞拉的原油，据JPM测算，大概会增加30%的石油供应，这对油价是中长线的利空，有助于打压通胀，今年美联储的降息可能性会提高，这就很好地解释创新药的反弹。
市场风险偏好提升和降息预期提升，这都是创新药的舒适区，今年创新药大概率还会是重要的主题投资，现在创新药等于去年6月份的位置，可以适当关注下港股通创新药ETF易方达（159316）。
2026年，创新药的三大逻辑
先回顾下去年港股通创新药的表现，可以说是港股通里表现最好的行业。
2025年，恒生港股通创新药指数的涨幅为64%，远跑赢回报只有23%的恒生科技指数。
但从下图中看，恒生港股通创新药一度涨超116%，主要的回撤来自于四季度港股市场的整体弱势，目前已跌回至2025年6月份的水平，股价处于不高的位置，而展望今年创新药的行情，主要还是看出海。
1.创新药继续出海大行情，超10亿美元的BD常态化。
从2025年初开始，多家跨国药企提到对中国优秀药企资产的关注，例如去年有三生制药与辉瑞达成创纪录总额60亿美元的双抗授权。近期的BD：同宜医药治疗前列腺癌的多肽类偶联药物CBP-1018以20亿美元授权MultiValent Biotherapies，以及先声药业ADC药物SIM0613以10.6亿美元授权Ipsen。
从去年开始，中国创新药企连续签下超过5亿美元的海外授权订单，创纪录的订单规模和高频次的BD交易，是创新药行情的主要驱动力，持续带来估值修复和情绪的提振。
为什么跨国药企要买，原因很容易理解。
由于全球传统重磅畅销药增长放缓，跨国药企在2025-2032年间，有大量的专利药品将要到期，急需收购优质的管线来补强自身的收入多元化。
而中国创新药企是最佳的BD交易选择，一是中国创新药的管线优质，临床数据好，价格便宜；二是对跨国药企来说，投资一个管线要花费巨额的钱，而且成功的概率极低，所以不如直接来买优质的管线，这是最简单高效的方式。
据统计，2025年中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356亿美元，首付款70亿美元，交易总数量达到157起，各个维度数据均创历史新高。
2025年全球医药交易总规模，中国药企的占比来到49%，远超2024年的31%。
这也侧面反映出中国创新药企越来越受国际的认可，成为全球药企核心合作标的，在今年有望延续BD的大趋势。
通常医药年会是创新药企BD交易的高峰期，而今年最早的医药年会是2月底举行。恰好，最近港股创新药回调够多，可能有市场资金看到创新药提前进来埋伏。
2.创新药多方政策持续支持，产业趋势向上
2025年以来，医药行业政策持续优化，集采边际影响减弱并转向质量导向，这对创新药来说是重要的信号。过去市场担心国内市场赚不到钱，但现在政策也开始为创新药保底了，所以不只是单靠出海，国内市场也值得期待。
第十一批集采新增反内卷措施，通过设置锚点价、复活机制等保障中选率与合理价差，同时提高质量与市场规模门槛。
生物类似药集采有望2026年启动，市场预计降幅温和，对创新药企不会有太大冲击。
此外，多部门推出全链条支持政策，优化创新药审评审批、招采准入与支付环节，医保基金向创新药倾斜，商保目录扩容补位，形成多元支付体系，为创新药快速放量与产业高质量发展保驾护航。
可以说，在国内外政策上，对创新药企都是相对友好的发展环境。
3.创新药行业的估值已经回调不少
从下图中看，恒生港股通创新药的分位数在70%，目前的静态估值相较2025年9月份时便宜了不少，指数的静态估值情况也没有达到21年的顶峰水平。
更何况，目前的创新药出海行情是持续性的大趋势，而过去没有出现这样大规模的BD交易，所以是叙事有大改变，但估值情况还没有创历史新高，甚至个别龙头公司在跌一跌后更加便宜了，因为今年还会有新的BD来刺激股价，以及美联储降息的预期差。
回到选择标的上，投资创新药其实最简单的方式还是选择ETF，因为创新药的投资太难，通常专业机构都有错判，如果选个股踩雷了，很可能跌几十个点，而且ETF的回报也不会输给个股，所以大Beta行情选最稳的方式也能有好的回报。
例如，港股通创新药ETF易方达（159316）是不错的选择，重仓股主要以创新药龙头所组成，未来BD交易金额越来越频繁，大药企平台的确定性更高。场外的朋友也可关注联接基金（A/C：024328/024239）。
