在隔夜美股走弱的影响下，今天港股整体表现弱势，市场在担心两点。
一是本周有非农就业数据，美国11月CPI，以及日央行加息。市场在担忧如果美国通胀重新走强，加上日央行加息的影响，可能会引起日元升值，从而导致美股出现剧烈震荡，这样的例子在去年8月5日经历过一次，外围市场正在警惕美元和日元的息差收窄。
二是港股自身的担忧，有不少投资者认为，港股本月将迎来众多IPO，以及上半年IPO都来到解禁期，可能会对港股造成影响。
但实际上，在IPO质量下滑后，当市场资金发现赚钱效应变差，IPO对市场流动性的抽水效应会逐渐减轻。
在本周宏观事件落地后，市场资金大概率还是选择回港股的科技主线，如果市场本周平安度过，那可以关注下港股科技50 ETF（513980），最近市场极端的情绪，或许是带来错杀的机会。
港股科技的转折点
从最近两周港股的表现来看，主要受到两方面的影响，其实跟公司的基本面关系不大，更多的是年底效应和市场流动性的变化所致。
1.临近年底的基金效应。
在今年前10个月，港股的赚钱效应很好，但到年末这两个月，由于美股的流动性紧张牵连港股，在今年赚够了的资金也选择谨慎观望，所以最近一段时间港股市场一直在震荡走弱，从而引出交易不活跃。
2.市场流动性的变化，最直观的感受是从恒指的交易量来看，从11月开始港股成交量不断缩小。
一是外资在美股降低仓位，所以港股仓位也降了下来，外资最近2个月在港股并不活跃，这里应该减少了一部分外资的成交量贡献。
如果从最近南向资金的动向来看，其实南向资金一直在支撑港股，但流入速度也在放缓，因为年底效应，以及市场传闻称公募基金因为基准考核要降低港股仓位。
但从近期南向资金净流入额来看，净流入额前10家公司里，港股科技股的占比最高。例如，近20日净流入阿里255亿港元，净流入小米130亿港元，美团也受流入53亿港元。
从南向资金的实际投票来看，对科技股更加看好，外资也同样。
第二个影响港股流动性的原因，港股市场IPO增多，闪电配售增多的影响。
根据中金统计，港股IPO依然活跃，且不少大型IPO解禁期临近。截至11月底，2025年港股IPO累计募资约2600亿港币，位居全球交易所首位。
临近年末，港股IPO依然活跃，11月以来累计20家公司主板上市，募资金额超过500亿港币。此外，上半年集中上市的公司也临近6个月解禁期，12月港股潜在解禁金额达到1200亿港币，也成为资金面承压的一个诱因。
不过，IPO发的多，也不代表着市场资金都会被吸走，因为现在IPO质量与上半年IPO牛市的质量相比，当前IPO的整体质量要差了不少，想赚到钱的难度也提升。当投资者发现IPO也赚不到钱，同时科技股已经有明显的调整幅度了，也可能会成为抄底的力量之一。
总的来看，港股流动性的短期扰动确实存在，但也不难看出有些因素被短期情绪放大了。
例如说，上周传出主动公募基金要大幅降低港股仓位，但这个与对未来市场的预期直接相关，除非公募基金是不看好港股了，才可能会大幅降低仓位。
但反过来想，美股的主线是AI，映射到港股也同样是以科技行情为主，例如阿里、腾讯、中芯国际、华虹半导体等直接受益的AI软硬件核心公司都在港股，公募基金短时间内大转态的可能性不大。
尤其是国内AI的特征是政策支持的确定性较高，国内对AI政策的投入可见性和持续性更为明确，政策支持上甚至不弱于美国，港股接下来大概率还是以AI科技主线为主。
那么，何时科技股会企稳反转，有几个潜在催化剂。
1.本周美国就业数据没有大惊吓，让美联储有继续降息的指引。
2.市场情绪的充分宣泄完毕，例如对IPO、公募基金的担忧。
3.在美元降息后，市场猜测国内可能有新的刺激政策。
如果有这几点出现，那我觉得港股见顶反转的可能性就大了，因为港股短期是流动性和情绪变化所致的，这种按照经验来说就是熬过去，然后趁机把握核心的科技主线。
而参与科技主线，不知道怎么买的话，可以通过ETF的方式来配置，例如，港股科技50 ETF（513980）是不错的关注标的，跟踪的指数中证港股通科技指数权重股的选择集中，回报更佳，截至12.12，今年的回报也有29%，显著跑赢恒生科技指数的20%。
如果担心市场波动放大的朋友，还可以加上港股红利低波ETF（159569）作为防守型的配置，而港股科技50 ETF（513980）作为进攻配置，两者搭配可以更好地攻防。
而港股红利低波ETF（159569）跟踪的是国证港股通红利低波动指数，也是市场上唯一一只跟踪该指数的基金，截至12.12，指数今年以来回报为21.5%，还强于恒生科技指数20%的回报。
最后，从下图中看。截止12月12日，腾讯、阿里、美团、京东未平仓的卖空股数位于历史上极端的位置。
但仔细想想，近期互联网股基本面并没有恶化，出现极端的卖空股数还是很罕见的，空头积攒的够多，当流动性担忧出现反转时，同样会出现极端的轧空反弹斜率。
