过去两周，由于美国流动性紧缩，美联储12月降息概率的下降，全球资金都在降低风险偏好，寻求避险。反映到市场走势上，美股主线AI科技股开始回调走弱，带着港股AI相关也跟着回调。

当流动性紧缩时，那资金都倾向于避险，因此我们能看到像AI这类的资产在过去两周里出现了不小的回调。但需要强调的是，AI的叙事并没有结束，而是在加速，等短期流动性的紧缺解决时，新一轮的行情也望重新起航。

换句话说，最近的下跌创造了机会，但重点是要看12月是否降息，目前降息概率接近85%。

直到上周五美联储放鸽，美股AI开始反弹，这周港股AI也跟着美股反弹，如果看好接下来港股的走势，我认为港股主线仍然在AI上，但如果不知道怎么配置AI，也可以关注下港股通科技ETF（159262），大行情下选龙头最有效。

科技行情重要的转折点

给大家梳理下当前市场担心的点，以及为什么接下来看好港股科技。

1.市场流动性的紧缩，12月到底降不降息？

市场跟大家想的不同，即使在美国政府停摆结束后，市场流动性仍然没得到很好的缓解，反倒上周美股一路下跌，还是因为流动性的紧缩，加上市场对12月不降息的担忧。

但上周五，美联储出来表态称12月应该降息，这既说明现在美联储是很紧张市场的，出来释放鸽派信号是为了让市场减少震荡。

目前降息概率已从原先30%不到，飙升至85%。

值得注意的是，这次美股开始回调的最高点，正是美联储放鹰的那一天，而上周五的低点恰好也是美联储出来放鸽的时候。换个角度想，那当美联储出来稳定市场情绪，那这里大概率已经接近市场底部了，不少卖方机构都认为，12月还是会降息的，之前美联储的放鹰是为了管理市场预期。

从下图中看，上周五标普500的看跌期权成交量为历史第二高，历史上这种情况通常发生在接近底部时。

所以，市场资金的风险偏好开始有所转变，应该关注这轮跟着下跌的资产，例如跟着美股调整的港股AI科技股，同样是受风险偏好回升的利好。

2.市场担心的AI泡沫，或许并不存在。

除了上述的短期流动性担忧，市场还担心所谓的AI泡沫争论。

从实例来看，上周谷歌的Gemini 3和Nano banana pro更新再次火爆全网，再到Anthropic推出新模型跑分反超Gemini 3，美股的AI仍然是你追我赶的阶段，大模型竞争十分激烈，实际差距也不太大。

谷歌在推出Gemini 3后，股价涨超13%，创下历史新高，而市场还没开始给谷歌的AI估值，这里还是有很大想象空间的。

恰恰正是谷歌在半路杀出来，其实给了港股公司不少的灵感。

据谷歌表示，接下来会在大模型内打通谷歌生态系的软件，例如可以在大模型内一键购买机票酒店，能够定餐厅位置，买衣服购物等等，这些都能够在Gemini内实现。

而这恰好正是我们国内互联网企业的优势，阿里系和腾讯系的软件，都可以实现谷歌所说的功能。并且，我认为国内科技股的AI应用上，竞争格局要比美国好太多了。

原因很简单，我们看谷歌交出一个很好的Gemini 3新模型，过了一周不到竞争对手Anthropic又反超了，美国大模型的竞争十分激烈。

而我们国内有阿里、腾讯、字节等头部大厂有能力做AI大模型，所以国内投资AI科技的选项就很明显了。

另外，美国投资者正打算给谷歌的自研TPU芯片业务重新估值，因为之前都是没给谷歌TPU芯片估值的。恰好，现在的阿里自研芯片也没给估值。

这样看，阿里/腾讯和谷歌的叙事其实大差不差，都是用AI撬动生态系内的运营杠杆，能够大幅提升经营效率，比如广告是最受益AI提升的业务。

我们从腾讯使用AI提升的效率来看，AI产生的收入实打实的反应在财报上。

腾讯三季度的广告收入同比增长21%至362亿元，主要系视频号、小程序、搜一搜等广告加载量 的提升，以及AI驱动广告定向所带动的eCPM提升等因素加成，两个因素加成占比各占一半，此外公司推出智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+，我们预计4Q25广告同比增长19%。

另外，昨晚阿里发布的财报再超预期，旺盛的AI需求推动阿里云智能集团收入进一步加速，季度收入同比增长34%，其中AI相关产品收入连续9个季度实现3位数增长。

阿里巴巴CFO表示：我们的核心业务收入保持强劲增长，AI 收入在云外部商业化收入占比提升，客户管理收入同比增长 10%。

像阿里、百度还能把自研芯片卖给/出租给其他客户，这都是港股科技的新叙事，美股已经有实打实的例子了，港股的科技股也有望能够映射成现实。

总的来说，现在港股科技股的调整是受短期流动性紧缩，市场风险偏好收缩的影响，而在这些短期因素得到缓解后，港股科技股应该还会有亮眼的表现。

看好逻辑后，如何做配置的选择是第二个重点，因为AI研究对散户朋友来说相对较难，我觉得用最简单的方式是最好的，选择一个好的ETF。

例如，资金持续大笔买入的港股通科技ETF（159262，联接A/C类025197/025198），这只ETF跟踪的是恒生港股通科技主题指数，相较恒生科技指数，港股通科技主题指数从行业层面剔除汽车、医药、家电等领域，精准聚焦AI+Semi的港股硬科技资产，目前前十大成分股合计权重近80%，主要覆盖阿里、腾讯、小米、美团、中芯国际、快手等AI和芯片龙头，纯科技特征显著。

港股通科技ETF（159262）其最大的特点就是持仓足够集中，越纯粹的AI科技股占比，其收益也更亮眼。从近一年回报来看，恒生港股通科技指数的涨幅为47%，显著跑赢恒生指数的35%。

资金流向也能说明对港股新一代硬科技品种的青睐。Wind数据显示，近期港股科技板块回调震荡，资金持续加仓，产品选择上，港股通科技ETF（159262）最为吸金，本周一单日获资金加仓2.7亿元，买入额在港股科技品种中居首；本周二资金再次净买入2.4亿元，买入额在全市场股票型ETF中居首。足见港股通科技ETF（159262）或已经成为资金加仓港股科技板块的首选品种。

总的来说，站在AI大时代的当下，若看好AI能为国内大科技公司带来高效率，撬动更大的收入，那港股通科技ETF（159262）是进攻时最锋利的矛，值得留意。

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