降息预期再次提振了全球股市，而在这轮回调中，美股基本只有谷歌走势坚挺，其叙事也在不断加强，已经接替OpenAI成了AI新一代话事人。

相比下，阿里的千问短短下载量于一周内突破了1000万，近期也抗起了港股，但能否继续出现宏大叙事，还是要等业绩落地。

阿里两大业务，先要看云业务能否继续指引增速逐季度提升。如果可以披露token消耗增速以及海外进展，市场应该更会乐观待见，尤其当前千问来了，这不仅涉及云业务的增长，更是在往更大的AI应用靠拢。

阿里本身强在B端变现，如果现在连Token消耗量也在追赶字节，叙事变得更全面。而在这情况下，利益率能否突破个位数量，可能变得没那么重要。

回顾上季财报大涨，一方面，阿里核心电商主业没有出现问题，另一方面，阿里云的收入增速和利润率双双改善，成为资金验证看多阿里AI故事的一个重要信号。

另外，有报导称新加坡国家AI计划放弃Meta模型，转向阿里千问。也留意阿里云出海的潜力其实也不差，虽然当前只有个位数占比，但未来也是个隐藏价值。

即时零售方面，主要是减亏幅度，高盛预期EBITDA亏损约360亿。目前看京东财报已经收歛，美团大概也缺钱未能继续强力反击。如果亏损稳住，且和电商的协同效比京东好，电商业务估值也就能提升。

如上周提到，阿里是指数最大权重股，它表现不好不代表其他企业会好，但就一定对会影响市场气氛，所以也希望这次财报能超预期。