昨天市场憧憬各行各业“反内卷”，但同时阿里宣布500亿补贴，无疑是打了市场的脸。如果没有像上一轮供给侧改革的硬性约束，靠行业自律大概是行不通，特别是美团闪购在逐步侵蚀阿里和京东的利益。

相比京东，阿里是什么都想要，除了闪购的500亿，淘宝直播也投入110亿，AI要砸1300亿，不知道最终能剩多少钱去做市值管理。

年初的AI行情是由阿里所带动，Q1云增速已不及预期，虽然管理层表示增长在加速，但大概不超市场预期，而云业务利润率相信也突破不了个位数，意味着投入短期是收不回来。

至于淘宝，原本已是千疮百孔，低价要面对拼多多，品牌要面对抖音，现在还有微信电商，Q1的CRM和Take Rate的强劲表现不知能否持续。

总而言之，阿里、京东和美团，今年的盈利都充满不确定性。

最重要是，京东的想象空间全在外卖，美团则全在即时零售，而阿里既要打开即时零售市场的同时，又要在云业务符合市场预期，面对的挑战是比较多。作为港股科技新三傻，说不定会继续拖累整个港股市场。

另外，在海外降息预期下，铝的代表中国宏桥铜，以及铜代表紫金矿业，均创下股价历史新高。

中国宏桥过往在星球也发过研究报告，主要是供给逻辑最好，公司分红和股息率领先同行，而且下年投产的铁矿项目或将会贡献投资利润。

至于紫金，早前收购了一个金磺，与公司及同行近期收购那些尚未扭亏或处于新建阶段的项目不同，此金磺去年实现了2亿美元利润，而且在全球成本曲线处于后 40% 的较低水平。

收购价为静态PE 6倍，而根据小摩报告，按今年3000美元金价算，项目应能实现2.7亿美元，对应PE 4.5倍，如按EV/资源量或储量角度看，比其他收购案例的成本低14-21%，即意味着紫金收购了一个优质项目，对后续分拆上市更有帮助。