银行大方派息的同时，转头定向增发，只能说本身的负债表没有表面那么宽容，而股本稀释了，股价继续上涨，再次反映市场对银行作为宏观门面的信心，这几年的压力还是会有人兜底，中移动、中国船舶等国企亦参与增发。

溢价增发算是厚度，避免了很多争议，美中不足是低于市场预期的0.8倍PB。回顾邮储银行2年前向中移动增发，发行价为上一年度每股净资产的1倍PB，即便按当年也逾0.9倍，因此从这角度看对当前估值的支持理应较弱。

四间银行溢价和稀释的幅度不同，交行和邮储面临的稀释幅度超出预期，两者H股股息率将低于5%。这大概在于四大银行净利差和资本状况更好。

工行和农行在这一轮5000亿被排除，但后续配售的可能性也大，规模应该跟中行和建行相约，所以对股息率影响相对不算大。

另外，今天香港本土银行大新金融大跌，在于下半年盈利受拨备影响，信贷减值从从7亿增加至18亿，导致末期息下滑。上半年派息金额从1.1亿增加至2.9亿，但下半年从5.2亿减少至3.8亿，虽然全年金额增加，但市场大概是不满被上半年的业绩和派息所误导。但整体而言，公司下半年加大了派息率从而令全年派息率维持40%，也是相当厚道。

相比下，同样出现误导的华润燃气，中期息增加了67%，但下半年业绩miss了，末期息也减少了30%，全年核心盈利派息率同比下跌11个百分点至52%。

派息率不规律是最令市场避讳的事情。换个角度看，以增发维持派息率实际也不是什么好事，但乐观看，经济复苏少不了信贷支持，银行股高息时视作收息股，增发时可视为顺周期概念，真的易涨难跌。