作者：天道骑牛
来源：天道骑牛
 
前段时间，一个做私募的朋友找我耍，我们从中午聊到晚上，基本都是围绕投资的话题，其中聊到杠杆的问题。
 
股市有句言语，俗话说，新手死在追高上，老手死在抄底上。价值投资鼻祖，格雷厄姆大师就是这样抄底中被爆仓破产。
 
1923年格雷厄姆创立了自己的投资公司，也就是最早的类似私募基金的公司，他利用价值投资理论和方法，他的公司管理从几十万美元几年时间做到了几百万美元，那时候几百万美元可是一笔不小的数目，在当时道琼斯指数1922年至1929年的牛市中，成功大幅跑赢市场，这让格雷厄姆对价值投资信心满满。
 
然而，1929年道琼斯指数开始走熊，并快速暴跌，那一年道琼斯指数下跌了17%，而格雷厄姆也亏损超过20%，但是1930年格雷厄姆认为市场已经失去理智，出现了明显低估，于是他不仅全仓抄底，最后信心满满的大幅加杠杆买入，因为他坚定认为市场已经严重低估，价值终将回归，而且前面他的价值投资也获得了非常好的收益。
 

 
不过，格雷厄姆还是低估了市场的力量，而高估了自己的力量。市场实际上依旧继续暴跌，一直到1932年才见底，在市场暴跌情况下，格雷厄姆实际上早已经爆仓破产了。
 
股票价值这个东西，真的很难精准衡量，比如你觉得这个优秀公司30倍市盈率就算是低估了，市场不好的情况下，它完全可能跌到20倍，当你觉得20倍已经很低估了，但是指不定极端恶劣的环境下，跌到15倍也不是不可能。
 
因此，用价值的角度衡量，然后用杠杆进行抄底，只要1倍杠杆就爆仓了，更别说更高的杠杆。
 
杠杆是站在时间的对立面，要说杠杆绝对是价值投资的天生大敌。价值投资遵循越低估越买，越高估越卖，因此大多数价值投资面对下跌是不认错的，往往都是死扛，甚至逆势不断加仓。
 
在这种情况下，假如自己低估了市场的力量，或者高估了自己的判断，最后在杠杆的作用下，往往会遭受最惨痛的毁灭性损失。
 
那么杠杆是不是不能用呢？我的观点如下：
 
1、时间是杠杆的敌人，因此你买入的公司需要立即能涨，因为你要支付利息，因此杠杆需要选择趋势向好的时候适当使用。
 
2、要有止损前提。下棋要会弃车保帅，做人要会壮士断腕，用杠杆要会严格止损。必须要设置止损，当发现不对，要立即止损平掉杠杆。也因此，认死理固执的价值投资，别用杠杆。
 
3、必须有强大的自制能力。杠杆赚钱快，往往赚了后容易上瘾，会下注越来越大，杠杆会越用越高，一旦控制不住自己过高使用杠杆，最后遇到市场大风险时，容易有赌一把的心态，最后爆仓。
 
4、最后，我虽然合适时机也少量使用杠杆，但我并不建议大家使用杠杆，绝大部分人，最好还是远离杠杆，我最初使用杠杆至今有很多年经验，而且少量用杠杆的部分，都是一旦感觉不对，无论盈亏立即平掉。但，这个一般人很难执行的。