虽然之前管理层提到整体利润率下降的趋势是不可避免，但拼多多Q3业绩还是多方面miss了市场预期，拖累因素包括让利商家、海外TEMU影响以及吃不到国补红利。

进入京东和天猫app可以轻松看到政府补贴的字眼，而拼多多就没有，但为了保住用户心智，拼多多就只能自己补贴，拖累了利润。不过，京东虽然吃到国补红利股价没有跟跌，但国补都是耐用品，需求不会持续释放，亦不能过于乐观。

拼多多再次强调了当前电商的整体竞争环境依然非常激烈，这意味收入增长放缓的同时，高利润率也是不可持续，这对要兼顾市场份额和盈利能力的阿里来说难度又高了。

同时，阿里宣布成立电商事业群，将全面整合淘宝天猫集团、国际数字商业集团以及1688、闲鱼等电商业务。去年阿里业务先由分拆，再转向整合，目前又再全面整合，发展方向混乱，股价亦正式抹去所有涨幅。

不过，阿里只是回到原点，但百度却是创下新低。

百度Q3核心营收与去年持平，云业务增长被广告收入下降4%抵销，广告收入相比Q2下降2%进一步下滑，一方面受宏观影响，另一方面在于将用户导向了AI，虽说有望保住市场份额，但AI还没有变现能力，短期广告收入前景越来越弱。

百度23年初宣布50亿美元回购计划，目前仅用了14亿，这回购肯定要加速，剩下30多亿要在下年底前用完，相当于市值13%。

作为参考，同样以广告为主、存在市场份额损失可能性的微博，市场预期每年保持2亿美元股息，相当于9%股息率，可以说市场要求百度更多回报去弥补其不确定性。

仍然，百度问题早已存在，说不上有突然恶化，股价走势更多反映市场气氛再次来到冰点。从另一方面看，市场跌成这样，到了12月又是押住刺激消息的好时机。