基于市场担心伊朗和以色列地缘政治风险，VIX指数于4月19日飙升至今年最高水平，投资者亦对此作出了组合调整，特别是从今年表现优异的美国科技股上获利撒退。

与此同时，港股也从当天开始了一轮反弹。对短线的投资者而言，例如对冲基金、量化交易等，所持美股下跌的话，会导致他们减少之前在中国的空头仓位，从而形成一个回补的动力。

如果这些是港股反弹的起因，那么推动力已开始大幅降低，例如VIX指数已回落至13倍水平，美国收益率也下降了20个基点，大多数当时担忧的全球宏观因素正在减弱或逆转，这也直接反映在美股近日反弹上。

而且，中国企业面对的地缘风险仍存在于美国选举和欧盟贸易争议中，将继续对股价构成阻力。

另一方面，之前全球基金低配中国资产，例如高盛追踪了约1万亿美元全球主动型基金的配置，从2019年底的高峰约15%跌至去年底的5.5%，为1自2011年统计以来的低位，当时也有10%。

同时，据大摩指出，随着四月份的仓位修复，全球多头基金的仓位已回复至2023年夏季水平（今年1月份为最低点）。另外市场对中国股市的估值折价幅度也大大缩小，相对于新兴市场的折价从超过30%缩小到不到20%，相对于日本的折价从接近50%缩小到接近35%。

简单来说，就是大多基金已调整了仓位以应对重新洗牌的市场风险格局，如果要更多资金流入中国股票，需要更多积极宏观因素出现。至少从今天神华又创新高来看，国内资金还是在追求稳定。