五一黄金周将至，且近期GGR数据也不错，但濠赌股抛售相当严重。根据资料，行业GGR在Q1环比增长了6%，中场增长4%，VIP则从低基数增长20%，分别恢复至2019年Q1的112%和23%。

主要拖累在于上周澳门通过了新法律，8月起仅博彩公司可向赌客借出筹码，博彩中介不能再以个人名义借出。虽然中介仍可通过代理合同协助博彩公司接待赌客等，但毫无疑问中介业务会继续减少。

事实上，自没有VIP后，濠赌股的发展都以中场为主，例如美高梅，23Q4中场/VIP毛收入占比为72%/12%，而19Q4为53%/31%。随着VIP业务不断缩少，当下影响可以说不算非常大。

同时，摩根大通亦下调了行业评级，并指出行业尽管估值较低，但GGR不再是值得关注的催化剂。目前行业基本在稳定恢复，很难出现大的惊喜或失望，未来表现更多是由企业自身因素去推动。也可看到今年表现最好的美高梅涨了30%，而最差的银娱跌了20%，来回差50%。

从另一角度看，今年股价下滑的金沙、银河和新濠，都是正持续丢失市场份额的。特别对有新酒店开业的银河来说更令市场失望。

银河目前估值仍然高于行业平均，主因相信在于公司财务最健康，仅它一家持有净现金，且于去年已提早恢复派息。但随着永利和美高梅同样恢复派息，后续估值溢价可能会继续收窄。

不过，目前银河和新濠均已开始加推广力度，如果金沙和永利继续不积极的话，市场份额趋势可能会逆转。当然，加大促销但效果不如意对利润来说也是一把双刃剑。

无论如何，宏观风险未解除，单靠追逐市场份额趋势寻找超额收益还是比较困难。