在美联储主席表示3月份不太可能进行降息后，美股终于出现了较大的回调。仍然，市场预期3月降息的概约36.5%，仅比前天40.4%出现了小幅度下降，情绪还是相对乐观。

这可能与昨晚纽约社区银行削减股息并意外出现亏损一事有关，导致美国地区性银行阴云再现。

美国的商业地产一直是个隐藏的大风险，涉及的地产债务会直接影响到银行的财务状况。可看到远在日本上市的青空银行，也因为美国商业房地产亏损而在录得年度净亏损，导致股价跌逾20%。

因此，在商业房地产稳定前，美国政府相信还是会保持宽裕的流动性，以避免类似去年的地区性银行风险再现。但也留意美联储主席已表示会于3月「深入」探讨缩表速度等议题，届时又会成为市场焦点。

另外，谷歌和微软股价在业绩后下跌，主要还是市场预期太高。这对今天盘后出成绩单的苹果、亚马逊、脸书来说，同样压力不小。

目前微软仍然是最受惠AI热潮的个股之一，在与OpenAI的合作下，Azure AI客户升逾2倍至5.3万名，对Azure的增长贡献从上季度的3%提升至6%，反映AI的效用越来越明显。

虽然Copilot的渗透率有很大的提升空间，但相信需要一个客户慢慢适应的过程，在目前估值较高下，往往预期稍一不达股价便会出现波动，但长期增长趋势相信不变。

相比下，谷歌主要收入来自广告业务，较受宏观经济影响，虽然有云业务，但规模较少，亦没有像微软一样的故事，只能看今年市场对Gemini的反应。同时，亦正如昨天提到美国公司裁员一事，微软及谷歌的盈利增长动力主要还是靠费用控制。

回到今天市况，虽然反弹了，但整体趋势还是差不多，比较值得留意的消息是安踏旗下品牌AMER即将在美股上市，据报道定价为每股13美元，低于之前的16-18美元的指导范围，意味估值从之前78-87亿美元跌至64亿美元。

从收入规模看，AMER估值相当于1.1倍，而安踏/李宁市值相当于2.8倍/1.4倍。这样看估值不高，但AMER的毛利率其实并不高于安踏，且在利息开支的拖累下，目前还未盈利。

公司的大部分销售额来自美洲和欧洲，虽然这些地区一直仍在增长，但主要动力还是来自中国，销售占比从2020年的8%提高至接近20%，23年前9个月增速近70%。主要增长来自于始祖鸟，但其产品定价非常高，能否维持高增长值得疑惑。

不过，据说安踏牵头的财团会额外认购2100万股，占IPO发行量60%，意味着流通股不算多，说不定当天股价会有良好表现。