恒大潜在的债务重组失败使得市场对于房地产销售"金九银十"的预期显得黯淡，即便首套房贷开始降息，也禁不住房地产大回吐。
 
对恒大来说，基于主要子公司正在接受调查，因此无法满足新债券发行资格要求，如果无法继续进行债务重组，唯一可能的选择将是债务转股，但恒大处于负净资产状态，最终可能面临破产/清算。
 
虽然目前有政策不断推出，但更多是利好股市炒作，整个行业仍未展示出非常积极的迹象。
 
同时，香港房地产也迎来了今年第二次放宽，按保计划从之前600万元放宽至1000万元或以下。不过，长实集团于上月将新项目售价定在了七年低点，房价的预期加上高息压力，这股逆风还要持续一段时间。
 
面对逆风的还有国内纺织业，但留意作为香港的长线投资者David Webb 于今月增持互太纺织至逾5%，也反映有资金已在部署周期反转。
 
虽然国际名牌去化库存进入尾声，今季度行业业绩有望改善，但消费者需求仍存在不确定性，一方面，美国和欧洲需求开始疲软，另一方面国内的消费复苏不及预期。
 
从行业来看，龙头申洲在逆风下保持着领先优势，虽然上半年收入同比下降了15%，但受益于海外利润贡献提升后有效税率降低及利息收入增加，利润仅下降了10%。
 
相比下，截止3月止半年度，互太纺织收入同比下滑了22%，而利润大幅跌了近90%，但公司胜在分红高，最新的财年分红虽然下滑约28%，但派息率高达79%，股息率近9%，而申洲的股息率约2.5%。
 
当然，申洲除了业务规模大，更在于能提供更多的附加值，所以毛利率高达22%，远高于互太的10%。而且，Nike、Uniqlo、Adidas和Puma差不多贡献了公司收入80%，关系稳定，而公司在国内及东南亚拥有一体化产能布局，能受益于当下逆全球化趋势。
 
因此，在周期下行的情况下，申洲今年PE仍保持在25倍水平，约为5年平均值，始终未能进一步下跌。
 
互太纺织的营收规模只有申洲的四分一，虽然盈利和分红弹性要大得多，但稳定性明显不足，另一只天虹国际的情况更差，虽然营收规模跟申洲相约，但上半年录得亏损，且公司在8月出售了越南的针织厂予德永佳，虽然缓解了当下压力，但未来的竞争力也就减少。
 
无论如何，行业周期是否已触底只能在事后看，正如宏观经济一样，而本周国内将发布9月PMI，后续更多数据都没有亮点的话，对四季度也难以有什么盼头。