作者：海榕君
来源：海榕财富风险投研
 
前一段我通过多篇文章把高瓴资本在医疗健康方面的投资布局梳理了一遍，
主要包括：
 
①投资高阶--自上而下的赛道方法论
 
②高瓴资本全球医疗赛道和投资逻辑（一）
 
③高瓴资本全球医疗赛道和投资逻辑（二）
 
④高瓴资本又进了一个新赛道
 
⑤今天高瓴资本悄悄潜伏进一家行业龙头
 
高瓴资本在医疗方面的投资非常优秀，收益远远跑赢指数，最近高瓴资本建仓的骨科赛道港股公司  爱康医疗 （HK:01789）的时候股价只有7港币，如果投资者跟随高瓴资本建仓，现在已经有27%的收益，当然不能无逻辑的抄作业， 每个公司我一般都会分析投资逻辑，如果我看不懂其中的逻辑我也会写出来。
 
有研究机构统计，美国从1997年2017年，长期跑赢通胀的行业是医疗和教育。营收=单价* 销售量，想保持营收增长很重要的一方面是单价的提升，但是真正有提价权的公司全球不超过10个，大部分公司都只能依靠国家和行业的通胀水平跟随涨价，医疗和教育是涨价最高的两个行业，高瓴资本深知这一点，教育赛道是一定会布局的。
 

 
由于国内大部分教育行业公司的股权架构都是VIE （方便海外融资，可以同股不同权）,  国内交易所为了“保护”国内投资者的权益，严格限制了VIE架构的公司在上海和深圳上市 ， 国内的教育公司只能远走高飞去美国和香港上市 , 真正优秀创造价值的公司不论在什么市场上市，都是牛股。
 
高瓴资本在二级市场的教育行业布局的公司主要是包括这五家公司：
 
1. 好未来（NYSE:TAL） 2. 新东方 （NYSE: EDU） 3.  新东方在线 （HK:01797） 4. 博实乐教育（NYSE: BEDU） 5. 朴新教育 （NYSE:NEW）
 
在分析这些公司之前，有一个重要的投资知识点我先要普及一下，一个批量生产大牛股的商业模式“曲奇模式”，确定性相比其他商业模式要好很多。
 
出处是在《股票魔法师》这本书里,，大意是：一家公司在一个门店发现了成功的模式，并一次又一次把它应用于其他门店时，它就是一个“曲奇模具”。
 
简单理论就是 ：市值=估值*利润 ，估值合理的情况下，利润翻倍市值也会翻倍，曲奇模式的模式造就了美股，港股，A股无数牛股，曲奇商业模式的公司深受投资者的喜欢 ，确定公司有异地复制能力的时候，投资者只需要喝茶看报，一个季度跟踪一次异地复制能力就可以，市值就会蹭蹭的往上涨。
 
过往曲奇模式下的牛股：
 
美股：彼得林奇模式下的墓葬公司SCI , 麦当劳，星巴克，沃尔玛 的全球化。
 
港股： 海底捞（高瓴资本持仓），呷哺呷哺（高瓴资本持仓）， 颐海国际（海底供应商）， 天立教育 ，思考乐教育
 
A股：爱尔眼科，同策医疗
 
这批超级牛股共同的模式就是复制，把一个地方成功的管理，文化，消费者体验，运营，品牌等软实力和硬实力，一起复制到另外一个区域。高瓴资本持仓的好未来和新东方就属于“曲奇模式”的复制性成长性公司。
 
1. 好未来 （NYSE:TAL）
 
高瓴资本的投资眼光在好未来的投资上表现的淋漓尽致，高瓴资本最早在2014年Q4就进入好未来，那时候还叫学而思，好未来10年在美国纽约交易所上市。
 
在14年 好未来主要是在上海和北京提供K12 小班语数外方面的培训 ，一共只有274个学习中心，在北京和上海成功后，好未来在随后几年年把成功的商业模式复制到国内大部分二线城市，截止到2019年Q1,好未来在中国56个城市开了676个学习中心，营收增速也从百分之30最高提高百分之70 ，股价也实现了戴维斯双击，市场最高给好未来200PE的估值，高瓴资本 在持有好未来中多次加仓，从最开始的2.4% 持股比例，提高到现在的7.2%,
投资逻辑比较简单：
 
总营收=学费* 学生人数=学费*学习中心数量*学习中心容纳人数
 
好未来从14年的2个城市274个学习中心提高到676个学习中心，同时可以提价一部分学费。市值也从30亿美金提高到260亿美金（一部分是估值提升），值得投资者的注意，成熟市场是非常聪明的，在阿里巴巴15年不断暴跌的时候，好未来也很少跌破30PE.
 
高瓴资本投资风格还是好公司优秀的公司放在第一位，这一点和巴菲特不是很一样，对于高瓴资本的张磊来说 ，安全边际很重要，但好公司更重要。
 
在教育行业，好未来TAL是他的第一重仓。
 

 
2.新东方(NYSE:EDU ) 
 
新东方的商业模式和好未来基本一样，虽然各方面比不上好未来，但是优势之一就是估值便宜， 便宜不是买入股票的第一决策条件，高瓴资本投资新东方竟然比好未来晚了5年时间 ，止到2019年Q1 高瓴资本才建仓新东方，买入了1.5亿美金。
 
在高瓴资本买入后的9个月后，新东方早于好未来 先破前高，
 

 
以后A股和港股市场的资金会越来越聪明，市场会越来有效，有低估值高成长的公司的机会越来越小，就是依靠对未来行业和公司的确定性研究和成长性研究决定行业和公司估值，机构的资金和投研能力都远远超过普通投资者，机构投资者的仓位变化给普通投资者打开一扇观察投资世界的窗户。