作者：拾荒投资
来源：拾荒投资
 
平安刚刚发布的三季报：第三季度净利润319亿元人民币，同比增长50%；前三季度实现净利润1295.67亿元，同比增长63.2%。第三季度营业收入为2802.36亿元人民币，去年同期为2421.7亿元人民币。前九个月营业收入为9704.82亿元人民币，去年同期为7504.56亿元人民币，同比增长29.3%。
 
简单说说平安的三季报，主要从营运利润和新业务价值来看：
 
1.营运利润持续释放
 
（1）第三季度股市的情况不是很好，香港恒生指数下跌8.28%（但是汇率上涨3.97%，折算成人民币，港股下跌4%左右），上证指数下跌2.47%。综合短期投资波动（半年报在130亿，三季报在131亿）和总投资收益与净投资收益差额（半年报在1%，三季报在1.1%，有所增大）来看，平安第三季报的股票投资组合在大盘下跌的情况下，依然是小幅盈利的。
 
（2）平安半年报中，第二季度实现的利润包含了2018年到2019年半年共6个季度税收优惠（原因之前的文章有写），2018年全年的税收优惠在105亿，2019年一个季度按25亿计算。二季度由于税收新政获得的利润在155亿，而三季度只有25亿，因此季度利润环比下滑或者说同比增速下降是正常的。
 
（3）半年报中寿险业务税前营运利润增长14.8%，税后营运利润增长36.1%，税前税后差异大的原因是税收优惠新政的影响。单第三季度看，平安寿险实现税后营运利润207亿，去年第三季度税后营运利润为173亿，同比增长19.6%，即使考虑税前因素，依然有两位数增幅，符合预期增长。
 
2.新业务价值
 
新业务的首年保费下降了7%，这是每个月公布的已知信息，但新业务价值率同比上升5.3%，也由半年报时的44.7%上升到48.1%，使得新业务价值同比依然是上升的，增长4.5%。另外保险的代理人依然在减少，截至 2019 年 9 月末，平安寿险代理人数量 124.5 万人，较年初下降 12.1%，较 2019 年 6 月末下降 3.2%，前三季度代理人人均个险新保单件数同比增长 9.4%。超预期的新业务价值率拯救了下滑的保费，新业务价值的个位数增长不温不火，也在预期内吧。
 
总体来说，这份三季报符合预期的。尤其在从几家保险公司半年报公布后，上市的保险企业短期预期在变差（平安相对好一点。其他几家上市的保险公司新业务价值率在降低；剔除股市和税收因素后利润增幅不大甚至负增；以及被外资保险公司以及小型保险公司争夺掉不少市场份额），以前是预期利润可以加速释放，但如今却是市场份额在掉，行业下行阶段谈低估总会觉得股价上涨会缺少点催化剂，虽然这种下行可能是短期的，小型保险公司比如华夏人寿的高佣金及承诺高收益的策略未必能持续太久，就像当年的安邦保险。
 
中国平安第四季度利润按300到400亿计算的话，全年利润预计在1600亿到1700亿（剔除税收优惠影响，基本符合年初1500亿利润的预测），其中包含了2018年度105亿的一次性税收优惠，这在明年是没有的；另外都说今年因为股市好，保险公司才业绩好，但短期投资波动一项影响也才130亿。因此对明年平安的总利润依然是乐观的，虽然以上两个因素使得今年基数略高，但预计明年平安依然会有个位数利润增幅，其他几家保险公司就没那么乐观了，明年可能会出现利润的负增长。行业的回暖不知道什么时候到来，平安当前的pe不到10倍也属低估，静待行业回暖，新业务价值两位数增长时的戴维斯双击吧。