作者：财经私家菜
来源：财经私家菜
 
首支沪伦通标的——华泰证券，21日惨遭大单砸盘，大跌5.7%。华泰证券大跌的原因很简单，就是沪伦通今天允许英国投资者跑到A股套利。作为目前券商实际的龙二，华泰证券的业绩仅次于中信证券。
 
这个事情还得从今年6月17日说起。当时，华泰证券在伦交所发行了首支沪伦通股票，发行价格是每份20.5美元，募集资金16.92亿美元，是2017年以来英国市场规模最大的IPO。华泰证券每份沪伦通股票=10股A股。以华泰证券沪伦通上周五的收盘价是23.7美元。以当前汇率估算，每份华泰证券沪伦通股票，相当于人民币23.70*7.07=167.59元，换算到A股，就是每股的话约16.8元/股。而华泰证券上周五的收盘价为18.23元/股，兑换后，通过A股市场卖出，8.12%的价差。
 
但问题是，之前的A/H股发行，港股的投资者买了H股，是不能到A股套利的。所以虽然A/H股发行的股票，A股普遍比港股贵超过50%，但港股购买了H股的，不能到A股套利。
 
但沪伦通则不一样，沪伦通允许购买了沪伦通股票的外国投资者，换成A股，在A股市场上抛售。所以，毫不奇怪的，在今天沪伦通限制兑换期限结束后，英国投资者毫不客气的直接在A股市场上套利了结。
 
这好比A股水池和港股水池虽然看得见的存在水位差，但两个池子隔离，池子间无法流动，所以水位差一直存在。而A股水池和沪伦通水池在限制兑换期限结束后，通过兑换实现资金在池子间流动，逐利资金迅速从价格高的A股水池流向价格低的沪伦通水池。
 
其实这是市场经济资源配置的基本功能。同一产品存在地区价差，通过跨区域套利，在价高处卖出，高价压降；在价低处买入，低价提高，从而最终实现供需平衡、价格一致。当A股和沪伦通的华泰证券价格趋同时，套利空间与套利交易会消失。
 
这个制度给了外国投资者一个抽血A股的机会。本来是华泰证券在英国进行IPO融资。现在岂不是华泰证券在英国向外国人融资后，外国人再砸盘国内，那不还是变相对国内市场抽血？如果按照这个制度，沪伦通的股票越多，对A股的抽血效应则越强。这到底是在向外国人募资，还是向国人募资？
 
另外这也会导致华泰证券的估值，会受英国市场很大影响。否则要是华泰证券稍微走强一些，岂不是又给英国佬套利的机会。
 
这实际上给国内资本市场提了个醒。A股估值国际化，已经不是空谈了。
 
沪伦通开启了A股国际化的征程。GDP高居全球第二，资本市场却不开放，总是美中不足。实体经济的强大要求更好的金融服务，大国崛起，百尺竿头，想要更进一步，必然需要匹配的金融水平。融入世界，吸引国际资本，才能登上全球丛林链条的顶端。
 
沪伦通亦或打开了潘多拉魔瓶。首个标的华泰证券遭到跨境套利，预示了沪伦通扩展、A股国际化的未来命运。AH整体溢价率已经达到130%左右。2015年以来的美股私有化、返程上市赚的盆满钵满，实质上就是跨市场套利。美股私有化、回国返程上市操作复杂、期限长、资金量大、风险高，一旦境内外跨资本市场通道打开，现有的巨大价差势必会吸引嗜血的套利资金而来，操作方向必然是卖出定价高的A股，买入定价低的境外市场股，从而资金若水，自高而低。这就是A股的国际化宿命！也是国际化阻力重重、迟迟未能推进的主要原因。
 
从战术层面分析，沪伦通的华泰证券价格将成为A股的CAP，也就是A股华泰证券价格的天花板，一旦A股华泰证券价格超过沪伦通的华泰证券价格，将吸引套利交易，直至再次与沪伦通的价格持平。从而对A股华泰证券价格构成重大阻力。而华泰证券作为A股券商龙头，将拉低券商板块估值，从而影响到整个非银、金融板块估值，作为权重最高的板块，将影响到50指数甚至大盘。