在赌场上，要是不想输大钱，要么是提高自己赢钱的概率，要么是输最少的钱；

前者是找胜率最高的方向，后者则是把风险程度消除在最小，也即安全边际。

如果有包含这两种方向的策略出现时，那基本上离赚大钱也不远了。

围绕今年A股的市场风格，其实已经呈现出巨大的风格转换，赚钱的机会，也从去年高景气的成长赛道股，转变为低估值的价值周期股；

可以肯定的是，目前，这仍然不是市场的共识，抱团的个股估值仍然高高在上，业绩逐渐修复的低估值个股则越来越低，不禁让人怀疑不同企业赚的是不同的人民币。

作为普通投资者，我们要怎么看目前还存在的低估值机会呢？

一、中证500

首先，最为显著的代表，其实是中证500指数的低估表现，作为a股市值在第301名到第800名的股票组合，能够综合反映中国a股市场中一批中小市值公司的指数组合，相当于中国经济中部偏上的一部分公司表现。

当前指数的PE估值，即利润估值，为17.5倍，基本到达了历史低位。

资料来源：wind

在指数2007年成立以来，仅有1.55%的时间处于如此的低位，从图中的表现，也就是两次，这是历史的第三次。

而这两次对应的未来1年收益率，妥妥的都有20%以上的正收益，赚钱概率百分之百。

资料来源：wind

而从另外一个角度来看，目前PB估值也到达了历史低位，为1.74倍，即市值为公司除去负债的资产的1.74倍。

资料来源：wind

目前PB估值倍数在历史区间的3.35%内，历史上有四次处于这个较低点位，并且，这四次在未来1年的收益率表现，也是百分之百赚钱的，收益率分别为11%、15%、24%、28%。

资料来源：wind

股息率来看，目前为1.64%，达到历史的最高位，股息回报是历年来最好的位置。

资料来源：wind

再从指数表现来看，上次暴涨的时候，也是从2019年的极低点位上升的，近三年整体也有52%的上涨，最高可以达到86%。

资料来源：雪球

当然，我们也要透过现象去思考，为什么这次估值能够打到如此的低位，现在还没有大资金的进入拉升？

首先，我们要理解，从2020年、2021年的股市风格，都是极度抱团的，市场上、全球上有漫天的货币，无处安放，而公募基金有大体量和市场定价权的，在经济一般的情况下，为了争取相对收益和相对排名，都在努力拱火自己基金池的股票，大量的个股堆出了高估值的溢价，很多故事演讲到了2060年，市值两年从百亿进军两万亿；

别人都说"早知三日事，富贵一千年"，去年的股市已说到30年后的事，可知泡沫之大的程度。

这也就导致，没有故事可讲的个股，即使稳健发展，由于没有流动性，资金也在慢慢远离，而企业是在实打实的经营成长，慢慢就造就越来越低估的状态；

在现在风格慢慢转换的时候，抱团个股在逐渐瓦解，大量抱团基金经理呈现相对负面的收益，个股目前都呈现相对平均的流动性情况下，低估值赚钱的个股机会也就慢慢显现。

另一方面，要大涨的基础，还要从指数的行业和成份公司来看，才能明确知晓是否真的有基本面的转变发生。

行业与公司

说完估值再来看看，中证500的行业结构，按wind一级行业划分个股的话，目前行业权重占比前五大，为材料、信息技术、工业、医疗保健、可选消费。

资料来源：wind

假如我们再换另一个角度看，按证监会对于公司的行业划分的话，清晰可见的是，目前最大占比就是制造业，达到将近60%的比例。

资料来源：wind

由于我国的整体经济结构仍然以制造业为主，这也就不难解释，为什么22年一季度，指数会跌的那么惨了。

回归到wind的行业划分来看，近一年的涨跌中，前五大为能源、材料、工业、公用事业、信息技术，其余5个则呈现一定的跌幅。

资料来源：wind

能源:

细分来看，能源行业的个股，大部分都是煤炭企业，少数的是石油相关的个股设备；

得益于近几年的环保大旗，全球各家各厂新增设备和矿区投资积极性非常低，在目前供给端问题下，全球放水的大通胀，让能源价格乘上火箭，叠加俄乌战争，布伦特原油最高；

在全球共此凉热的情况下，国内的煤炭也是如此，有着非常明显的涨价趋势；

虽然，受管控的价格被政策按死，但是，今年保供扩产的需求势在必行，在增量不增价的情况下，今年业绩也会有十分好的表现，算是目前市场最大的热点板块，也是目前资金共识。

资料来源：wind

材料:
有多达89支个股，取权重最高的前30家，可以分类为电池材料、化工、铜、钢铁、黄金等周期类股票；
有趣的是，这一类股票也大多为通胀类股票，前五家公司有四家为新能源电池材料公司，有着十分明显的关联性，主要是受益于去年的供应紧张、需求爆发，今年会有很好的业绩增长，估值则应相对谨慎；
其余化工类公司，要区分看石油类化工和煤炭类化工企业，由于国际石油今年暴涨，大多数产品要可能受到一部分的毛利润侵蚀，煤炭化工类企业由于上游抑价扩产，有可能享受到资源品上涨的红利；
钢铁、资源型公司，有可能在稳增长行情中，受益于基建和房地产新生的发展，并且，这类公司目前行业库存都处在历史低位，假如稳增长的引擎真的启动发展，价格弹性将是非常巨大的；
剩下的周期大宗商品股，面对美联储缓慢的加息，周期价格仍然在高位，今年也有望增厚业绩，实现内在价值的增长。

资料来源：wind

工业类:
权重前30，主要为制造业中的各类公司，包括在风电组件、光伏电器、高压电器、军工、军工电子、基建设计、快递等；
这一类企业公司，基本反映了我国制造业目前的基本面貌，上游面临通胀，下游正处在经济周期的低点，这也是市场质疑的所在；
叠加1-2月份在m2大增的情况下，2月社融数据呈现低迷状态，居民中长期贷款萎靡，消费意愿疲乏，企事业单位的贷款也增长较小，这也让3月前期的股票市场走出了股灾的状态；
而从边际变化的角度，可喜的是，2月制造业PMI数据有一定的反弹、PMI生产经营预期改善，叠加两会政策大礼包的明确，今年的经济刺激方案想必会十分给力，叠加今年3%的通胀目标，产业价格传导也会有一定的协调性，随着从低点的筑底反弹，将会有新的经济周期表现；
而我国本来就是以制造业为主的经济结构，非金融资产较金融资产更为丰富，在一定的通胀压力，其实是有助于整体的资产负债表改善，且生产端的产品价格顺利传导，也会表现为更好的业绩增长。

资料来源：wind

公用事业个股:
则主要看最终的资源价格传导，不过在我们国家，这类民生企业涨价的可能其实是非常低的，即使在通胀预期的改观下，整体业绩预期的改变也会非常小，只能寄希望于提高分红的比率，目前，在港股的公共事业港股就是在提高分红比率。

资料来源：wind

信息技术类:
个股权重前30，其实也较多为制造业的企业，预期跟工业板块的制造业企业变化相同，将会有很好的改善；
而信息类企业，算是辅助建设发展，由于是不太熟悉的板块，大胆猜测的话，也会跟随实体的稳增长发展，呈现较好的边际变化。

资料来源：wind

医疗保健行业:
由于还在集采的强政策周期中，还很难看到行业的反转曙光；cxo行业虽说最近有一定的回光返照，但是，在美元回流的周期下，一级市场的创新药公司，还能维持那么高的资本支出吗？

资料来源：wind

房地产行业:
较多的还是民企企业，目前行业虽然在慢慢反转，最快改变也要到下半年，由于整体的权重较小，对指数影响不大，并不需要过多的关注。

资料来源：wind

日常消费和可选消费，可以看作为合并的消费类行业，在2021年到现在，大多表现一般，叠加现在经济的低迷，筑底时间可能还有一会；
还是预期在稳增长的行情下，各行各业的触底反弹，会一定比例增加居民收入，叠加共同富裕的基调下，降费退税的效果也会在一定程度上刺激消费的回升增长。

资料来源：wind

资料来源：wind

最后一个板块，金融行业:
主要也为券商和银行，这一块就要看股市发展和房地产预期改善的变化多少；
行情来临时，券商总是领头羊，涨的最好，而目前股市正在反映经济的底部发展，行情只能跟随经济的边际变化改善，预期仍然在稳增长的发力政策下，经济恢复增长；
银行则是在过去几年房地产逐步出清下，特别是去年地产美元债的爆雷影响，呈现出越来越多的风险溢价；虽说目前房地产正在周期底部的反转，一、二线地产豪宅也有一定的边际复苏，但是，之后的反弹上涨的力度，还是要看政策的预期，下半年可能会有更好的机会吧。

资料来源：wind

二、结语

以史为鉴，可以知兴替。

虽说历史不会简单的重复，但是必然会重复，只能说我们目前正处在一个有极大胜率的位置上；

指数里面大多数的行业现在更多以产业资本为定价，而非主流的公募基金们，继续下跌的力度也相对更小；

整体的逻辑发力点，仍然是稳增长的强力经济政策，而引擎的发力点，也将会从制造业开始，随着经济逐步恢复，消费回暖，叠加目前房地产政策的边际大改善，整体的金融发展也将会更好。

今天，北向资金全天单边净买入127.26亿元，单日净买入额创2021年10月以来新高。外资是不是重新开始做多中国，还有待观察，不过在整体经济相对底部，以及大部份人悲观的情况下，我们不妨乐观一点。