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周黑鸭(1458.HK)：业绩持续回升，却救不了坎坷股价

港美股 · Zz · 2021-10-28 · 股权代码：

基于目前经营成果，提出远期万店的发展目标。

10月20日，休闲卤味品牌周黑鸭（1458.HK）在湖北武汉举行品牌研讨会，就最近第三季度经营状况如第三季度门店新增情况、社区店经营状况及渠道、产品多样性、供应链等六大战略一一总结。并基于目前经营成果，提出远期万店的发展目标。

一.六大战略

2019年公司开始特许经营门店的推进，由于过往的创业期间曾有过加盟店失败的案例以致特许经营在初期的门店新增上注重收益大于数量，在拓展上比较谨慎前行。经两年时间的打磨，期间经历了疫情、零售数据疲倦等多重因素的打压，周黑鸭扛住了压力。门店加快进入空白城市及非交通枢纽，全渠道覆盖消费者等方式，改变过去靠交通枢纽门店贡献营收的单一的结果结构。

在门店方面，2021年全年新增门店超预期，首提远期万家门店规划。

年初新增门店数量指引为800-1000间门店，按照每季度200-300门店新增速度来计，实际2021年新增门店数量略超年初指引无多大悬念。截止2021年9月底，周黑鸭总门店数量为2590家，新增门店数量为831个，其中特许门店为1376家，Q3特许及直营分别新增267家、53家。

在湖北试验的200家社区店模式，开店费用低，店效优于行业平均，社区店正陆续走出湖北，开始对三四线市场的拓展下沉，公司预计2023年门店数量可达5000家，远期规划将达万家。过去周黑鸭依靠高铁、火车等交通枢纽获取高效益。今经过三年的门店选址调整，截止2021年9月30日，累计非交通枢纽门店数量达2355家，终端零售额占比近90%。疫情下交通枢纽客流量暂难以恢复指2019年的高峰，周黑鸭线下线上的布局推动业务增长，抗疫情的经营提升。从大摩的报告可知黄金周的客流量恢复至2019年水平的70-80%，但周黑鸭门店销售比2019年同期仍正增长，其中线上销售较2019年同期增长超100%。

业绩持续回升的周黑鸭做对了什么?

1. 除了线下门店数量新增，选址进入高端商场及即将通过社区店实现下沉外，新产品的陆续推出及供应链的改善也是一大推动力。新产品方向以补充9.9-25元中低价位，头部产品口味及品类填补，打造网红爆款迎合消费趋势这三个大方向为主。新品终端销额占比由2019年前的1.6%上升至2021年9月的20%，新品开始贡献较大的收益。2. 此外，互联网O&O业务也成为公司经营重心之一。大本营在武汉的周黑鸭在2020年开始加大对线上业务的投入，截止2021年上半年，自营外卖+网上渠道（京东、淘宝、直播带货等）的收入为4.37亿元，同比增长30%，占总营收比为30.1%，较同期提升7.8个百分点。3. 另在供应链方面，2022年华西工厂开始投产，随后的资本开支将大幅下降，规模效益已陆续显现。截止2021年6月底，周黑鸭毛利率为59%，同比提升4.4个百分点，主要是公司整合供应连，精细化管理、提高自动化水平所致。在11月份，公司表示虽然2021年原材料鸭子价格上涨，但仍维持20201年每吨平均成本同比下降4-5%的指引，对毛利率及净利率的提升起到正面的作用。

二.多重交易因素的利空

通过跟踪，截止9月底的周黑鸭经营层面依然向好，过去下半年的股价跌跌不休更多是交易层面及大环境层面的因素影响。首先是6月16日大股东在股价高位减持7000万股，均价为10.08元/股，持股比例从59.72%下降至56.75%。随即南下资金从6月底持股占比最高的19.6%在两个月内减持2%-3%。期间恒生指数从两万九千点跌至2万5千点，情绪极度恐慌。8月24号业绩会后至10月5日，ubs借出股票给投资者做空，股价一直遭到打压。

截止2021年10月15日，空头尚未平仓的股数为1.39亿股，占流通股数的5.83%。另外三季度的整体零售数据增速放缓，短期零售消费疲倦也影响基本面。多重不利因素影响下的周黑鸭或乃至消费板块股票不再是目前市场资金的首先。值得留意的是，8月24日公司公布中期业绩，整体业绩不俗，营收及净利润分别的14.53、2.3亿元，同比增长60.8%、644%.

中报业绩公布后的南下资金两周内净增加约2%的流通股。

这一举动可以很容易理解，过去公司业绩层面经常miss，2021年也没有给出利润指引，所以在业绩层面的了解上投资者基本都是属于同一起跑线。鉴于年初春运的异地过年影响周黑鸭的利润，所以上半年的整体业绩基本面上表明公司的经营战略现阶段是成功的。一旦外部环境因素改善，周黑鸭的业绩大概率将出现爆发增长，那么其对应的估值大概率会比龙头绝味要低，弹性也相对高。鉴于截止2021年10月25日，南下资金持股比例仍有17.85%，这一部分的投资者或多为长线为主。

三.结束语

周黑鸭自上市至今的股价一直遭遇各种坎坷，而公司在经营层面上无论是在门店或产品也或是渠道均有较大的改变。

整体的基本面向好，而股价更多的是交易因素影响，这样的一种情况更多的是需要业绩持续兑现来证明周黑鸭“二次创业”的成功。