8 月 30 日，美团公布了 2021 年 Q2 财报。

这次除了期待美团的业绩情况以外，大家也很关心美团的社会责任方面的作业做的如何，因为比美团早些天发布财报的腾讯、京东等互联网公司，都已经交出了自己的社会责任作业。

一、数据挺确定

我们还是先看业绩情况。

2021Q2 美团实现营业收入 437.59 亿元，同比狂涨 77.01%，经调整净利润由去年的盈利 27 亿变成亏损 22.17 亿元。

主要的亏损项目在于新业务及其他亏损，共 92.38 亿元，令整体经营亏损 32.52 亿元。不过快速发展的互联网公司亏损从不是问题，而这一次市场对新业务的亏损也是有共识的，可以看出美团继续很有决心的进行长期投入。

那建立出来的竞争优势有没有换化成其他数据呢 ? 有，美团这季度其他数据是非常稳的。

第一，用户数据快速增长。

互联网公司的流量水平和流量质量都是非常重要的，大家都懂。美团在用户数据上取得数量和质量双双大增的成绩。

截止 2021Q2 的十二个月公司交易用户数 6.28 亿，同比增长 37.42%；活跃商家数达 770 万，同比增长 22.22%。每位交易用户平均每年交易笔数 32.8 笔，同比增长 27.8%。

具体看，新用户大多来自低线城市，同时早午茶、夜宵、远距离订单也有进一步提升，也就是说用户心智得到进一步提升。

第二，外卖业务增长强劲。

2021Q2 外卖收入 231.25 亿元，同比增长 59.00%。其中，营销服务收入 27.64 亿元，同比增长 53.93%；佣金收入 203.54 亿元，同比增长 60.03%，主要是订单量同比增加，业务规模继续扩大。

2021 年 Q2 外卖业务营业利润 24.47 亿元，营业利润率 10.58%，同比改善 1.96pct，每单营业利润 0.69 元。

结构看，受益于交易笔数的增长，外卖交易额达 1736.03 亿元，同比增长 59.52%。2021Q2 外卖交易笔数为 35.41 亿，日均订单量达到 3541.40 万单 / 天，同比增长 58.89%。

第三，到店酒旅业务持续稳健恢复。

2021Q2 到店、酒店及旅游收入 86.02 亿元，同比提升 89.31%。其中佣金收入 43.53 亿元，同比增长 107.97%。在线营销服务 42.35 亿元，同比提升 73.17%。

酒店业务，2021Q2 国内酒店间夜量为 1.01 亿，同比提升 80.51%，两年 CAGR 为 22.39%。酒旅业务营业利润 36.64 亿元，同比增长 42.59%，营业利润率 42.59%，同比提升 0.96pct。

到店餐饮业务，2021Q2 交易金额增速较上一季度环比有所提升，同时扩大了优质餐厅的覆盖范围。而且，美团有意降低订阅类广告服务的价格，以鼓励更多商家采用广告产品，同时效果类广告更深入地渗透到广泛的商家群。

其他到店服务，未来也值得投资者期待，医美、宠物、医疗等品类，和未来低线城市的渗透率还有较大的提升空间。

第四，新业务持续投入探索。

2021Q2 新业务实现收入 120.32 亿元，同比增长 113.57%，主要受零售业务以及共享骑行服务增长的推动，营业利润亏损则扩大至 92.38 亿元。

其中，美团零售业务方面，加强了供应链和仓配体系方面的投入，运营效率提高并且 UE 模型改善，虽然长期能力建设虽然带来了短期的数据影响，但长期看，基础设施建设一定是必须做的。

美团买菜方面，期内公司继续加强了产品及服务质量，拓展了对现有一线城市的覆盖范围，并提高仓库密度。至于美团闪购，2021Q2 交易量和交易金额同比增长超过 140%，表现同样出色。

整体看，虽然今年美团的股价受到监管政策的担忧而表现一般，但显然在影响股价更多的是情绪或估值上的分歧，而不是基本面的因素导致。

二、社会企业的方向，也确定

看完业绩，再来看下今年大家最关心的议题，在强监管的大背景下，美团本季度在承担责任方面到底做的如何。

2021 年上半年，美团平台日均活跃骑手超过 100 万人，60% 的全职骑手月收入高于 5000 元。财报显示，二季度骑手成本支出 155 亿元，同比增长 53%。

外界普遍关注的骑手相关话题，王兴在财报后的电话会上有非常详尽且明确的表态。

他首先说，在政府对于骑手生态的相关《指导意见》文件下发后，他组织公司管理团队第一时间对文件进行了深入学习。也成立了专项工作小组，针对文件中提出的指导意见逐条对照研究、逐条自查自改。" 我们认为《指导意见》全方位关注了外卖骑手等新业态劳动者权益，统筹厘清了各方权利义务，提出了一系列切实可行的创新举措，对促进网络餐饮和即时配送行业持续健康发展具有重要指导意义 "。

社保交不交？第一步怎么交？王兴是这么回答的：将严格按照政府部门的指导意见，积极履行用工责任，更大力度保障不同情形下的劳动者权益。目前，我们已率先响应国家号召积极参与骑手职业伤害保障试点，防范和化解职业伤害风险，解决骑手工作的后顾之忧 "

对于 " 困在系统里 " 的回应也很明确，一是，外卖骑手工作安全放在最高优先级，二是介绍了具体举措，包括：升级智能订单调度系统，优化路径算法，加大配送时间灵活性，也为骑手引入强制性休息时间。

然后是，专门成立外卖骑手服务部，发起了 " 站长培养计划 "，完善骑手晋升转岗机制和职业发展路径。设立 " 骑手发展激励奖 " 鼓励骑手追求更多可能性。

在美团变得更大，大家想要美团做的更多的时候，似乎有点忘记了美团带来的确定性就业机会，实际上一直是其最大的正外部性。

此前闹得沸沸扬扬的商户佣金事件，在美团此次财报里也有了具体进展。美团的外卖商家费率透明化改革试点开始面向更多商家推行，费用结构上更透明，直接结果是商家在配送安排上也拥有了更大灵活性。此外，美团还拿出具体举措，给名为 " 外卖管家服务 " 的专项，仅首期就投入了 1.5 亿专项补贴，为 3 万中小商家免费提供 3 个月的线上运营服务。目前，全国已有 25 个试点城市的 6000 家商家率先获益，餐饮门店平均外卖交易额提升超过 50%。

美团现在与数百万中小商家命运联系在一起，他们若活得不好，美团想继续向前也很困难。

同时也秉持着大企业的社会责任，美团快速对突发事件做出了应有的快速响应。美团捐赠 1 亿元，并免费开放郑州仓库 63 万件生活物资，协助支持河南受灾地区的公共卫生及紧急救援、生活保障及灾后重建。河南暴雨期间，美团员工、商家、外卖骑手等纷纷参与救援工作。

暴雨中就有诸多如下的真人真事：

70 多岁的父亲关机 5 个小时后，宋晓菲终于接到了来自郑州的视频电话。

暴雨中，一位美团自提站点站长敲开了父亲的门，传递了食物和安全的讯息。焦急等待时，客服曾给宋晓菲发来一条短信：请放心，您不是孤身一人。

外卖小哥和自提站点站长可能也从来没有想过，在自己的工作之外，还能在危机时刻帮助这么多有需要的人。

可以看出，美团清楚自己的责任，也打算扛起更大的重担。人们对美好生活的向往一直都在，成为一家负责任的社会企业，是美团确定的发展方向。

三、不确定性与确定性

那在强劲业绩以及承担更大的社会责任之间，应该如何衡量公司的投资价值，或者直白一点如何看未来的股价 ?

先搞清楚一件事，市场从来怕的不是利淡，而是不确定性，原因很简单，市场是有效率的，已知的利淡是会反映在股价上的。

而今年的互联网行业经历了监管政策频出，即使看到再好的成绩，市场也充满着担忧，是因为市场认为游戏规则的不清楚。

例如美团在财报里也提到了相关的也许会经历的变化：

"2021 年 4 月，中华人民共和国国家市场监督管理总局根据《中华人民共和国反垄断法》对本公司展开相关调查。截至本报告日期，相关调查仍在进行，本公司积极配合国家市场监督管理总局的调查。本公司于现阶段无法预测相关调查的情况或结果，本公司可能会被要求改变其商业惯例及 / 或被处以高额罚款。"

不过再引申到投资决策上，其实每天股市本身就充满了不确定性，而投资的精髓就在于——从已知或已反映的不确定性中去寻找确定性。

尤其是当股价已经从高位几乎腰斩的当下，大家都在讨论监管风险的时候，我们更多的应该要思考的是机会。

先来说第一件不确定性，一直围绕着美团的乌云主要是反垄断、骑手社保问题，究竟如何处理 ?

反垄断方面，根据市场共识，美团可能被处以高额罚款。看似挺严重的事情，反而市场觉得是最轻的问题。实际上，虽然监管罚款金额尚不确定，但整体趋势和程度已有阿里作为参考，整体判断最终结果应该并非舆论中 " 那么可怕 "。

至于骑手社保问题，已经不是美团一家企业的事情。类似这样的灵活用工的工种，美团和饿了么的骑手都是百万级别，类似行业的网约车司机更是超过千万，这需要全行业的努力合作以及合规方面的逐步完善。好消息是，政府和监管给出的态度和落地方向十分明确，企业唯一要做的就是紧紧跟随。

社保关于劳动关系的定义从过去的劳动关系和民事关系两分法，变成了三分法，新增了适合灵活用工人员特征的不完全符合劳动关系的情况。

对不完全劳动关系的骑手或快递员等，政府目前的倡导主要是引导和支持，并不是强制。监管会鼓励平台引导交职工社保，但是比例会有特殊的安排和细则。此类骑手可以交居民社保，覆盖养老和医疗，每年是几百块钱左右。在这个情况下，平台要引导骑手交职工社保 / 居民社保，但没有要求平台出职工社保的部分。

具体的细则还需要时间，但政府的角度还是鼓励平台经济的扩大发展和拉动就业的，大概率会让美团，饿了么等依旧能够持续经营，继续创造更大的价值。因此社保增加的成本应该会是平台能承受的范围。

所以，监管罚款、政策落地细则都看似不确定，但指明的方向上是非常确定的。

真正不确定的，只有舆论情绪里的不确定。

不过我们反过来想，过去对于数字经济和平台经济，行业都在摸着石头过河，监管层面也是本着 " 让子弹飞一会 " 的态度，边发展边治理。互联网时代进入下半场，国内大循环的基本格局已经建立，那么制度建设和环境治理势必就提上了日程。蒙眼狂奔的年代已经一去不复返，随着监管的不断介入，行业规范化和制度化发展成为大势，引导资本向善，去创造长期的社会价值，对行业一定是长期利好，只是在规范的过程中总有阵痛。

监管的目的就是把游戏规则理清，在一个清晰的跑道上更加公平的竞争，仅此而已。

通过上文的分析，从本季度财报的数据里，就可以看到美团内部的确定性。而从美团积极拥抱监管的表态里，也能看到外部行业未来发展的确定性。

优秀投资人的超额回报（alpha）就是来自在行业不确定时敢于买进竞争力确定的好公司。

所有看似与美团相关的不确定性，实质都很确定。美团能够变得更大，因为可以做的还有更多。