作者：大才子
来源：跟着才子哥裸泳
 
朋友们大家好，今天我们来说说最近美国电子烟行业的机会，大家都知道美国正在对Juul展开调查，而且很多含有风味的Juul电子烟正在被下架，美国FDA更是此不依不饶。今天又传出消息Juul的CEO辞职，其股东烟草巨头Altria和Philip Morris的合并也基本告吹。 Altria去年12月花了128亿重金收了Juul35%的股权，可谓是大手笔，也标志着传统烟草巨头进入电子烟行业的号角已吹响。
 
当然Altria也不是第一家这么干的，比如他的竞争对手Reynolds American就是那个出产骆驼香烟的公司，他们电子烟品牌叫Vuse,只是规模比Juul小多了。其实Altria就是Philip Morris的母公司，当年世界上规模最大、获利最强的美国烟草企业——菲力浦·莫里斯公司，正式更名为奥驰亚集团(高特利集团)。菲莫的名字享誉全球每一个角落,但这些年来，控烟运动的声势在美国一浪高过一浪，菲莫公司也成为屡遭攻击和起诉的对象。
 
更名之后，在奥驰亚集团这把大伞的庇护下，菲莫的名字，今后将专指烟草业，这样一来，原菲莫公司旗下的其它产业卡夫食品，就将与烟草业区隔开来。面对控烟，这场新形象运动，无疑给菲莫公司打了一针强心剂。这个我以前在巴菲特与卡夫食品三次遭遇中也提到过，不再赘述了。当年控烟运动是非常恐怖的，一共让烟草公司赔了2060亿美金史称Tobacco Master Settlement Agreement，分25年摊销，所以大家可以去看美国烟草公司的报表现在还有这一部分赔偿费用。
说了这段黑历史，现在我们就能理解为什么Juul会成为FDA和政府的眼中钉了。因为Juul的疯狂热销让很多美国年轻人甚至小学生都上瘾，然后现代短视频媒体也成为了传播的途径，很多中学生被公司雇来做广告。目前这波是对有风味的Juul下架，大概占Juul销量的80%，特朗普总统表示，他希望禁止带口味的电子烟，这在非吸烟者中很受欢迎。
 
才子哥认为最后的解决方案可能还是要罚款，然后美国应该会推出一系列的相关法律和措施。但鉴于娱乐性大麻在美国很多州被合法化，所以才子哥认为最后可能还是再禁止风味电子烟上下功夫，不会一棍子打死电子烟，毕竟这是一个大趋势，而且电子烟对人体烟损害应该小于传统烟草，只是要做好对青少年的防控而已。如果法律诉讼，医疗赔偿多的话，那估计也会有个类似当年Tobacco Master Settlement Agreement一样的协议推出，电子烟公司出钱设立基金去支付医疗赔偿，法律诉讼的费用。
 
所以从股价表现来看Altria目前应该正在经历最差的时候。
 

 
Altria也是倒了血霉，先是看着自己烟草份额被这些电子烟抢占，股价涨不上去。那好吧，咬咬牙，花了巨资120亿买了35%的Juul股票却发现，该公司产品成了美国的国家敌人，股价再被拖累一波。现在踏实了，合并也不再去折腾了，公司市盈率也就10倍左右。90年代末美国控烟运动时候，公司股价也跌过60%，当时公司也是被拖累，不得不让卡夫食品单独上市，以寻求自保。现在看看公司股价跌了50%不到，才子哥认为等待时机，也许这是一次机会呢。
 

 
公司每年经营现金流都是ok的，且资产负债率并不高，当然收购了Juul以后直接借了128亿美金，但公司分红有54亿，历年分红也都在这个水平上，外加回购10-20亿，对应市值750亿美金，所以看起来还不错的。