作者：初善君
来源：初善投资
 
我们都知道，在A股，虽然说股东的权利是一样的，不可否认的是在大股东面前，小股东基本没有话语权。同时上市公司都是大股东最优质的资产，是大股东最漂亮、最可爱的女儿，对于这种漂亮可爱的女儿，大股东怎么愿意与大家共享呢。
 
成年人只看利益，在利益面前，很多时候，上市公司是控股股东予取予求的乖女儿：缺钱了，就找上市公司，直到把上市掏空为止。
 
掏空上市公司真的太简单了，手段繁多，防不胜防：野蛮一点的直接强占上市公司的货币资金，温柔一点的转移上市公司货币资金，隐蔽一点的通过关联交易或者担保输送利益。此时上市公司是控股股东取之不尽用之不竭的取款机，而小股东只能变成受气的小媳妇，默默忍受，即使反抗一下，可能只会激发了控股股东的狼性。
 
今天初善君用活色生鲜的案例跟大家分享一下掏空上市公司的手段。我们初善的原则就是:初善出品，必属精品。
 
1、强占上市公司货币资金
 
公司上市后，可以IPO、增发、配股募集资金，可以发债、银行借款等等债券融资，过去那么多年，监管不那么严格的时候，很多上市公司都募集了大量的资金，成为了名副其实的白富美。
 
此时此刻，作为白富美的控股股东，自然把魔抓伸向了这些无人看管的上市公司，占用的方式也是百花齐放，不断地推陈出新，从最开始通过其他应收款借钱给控股股东，到通过预付款隐蔽的转移给控股股东，再到购买理财产品等等，体现在报表里包括其他应收款、预付账款和投资款等等。
 
比如st华泽，2015年年报显示其他应收款余额高达18.62亿元，当年净资产不过12.57亿。查看明细发现，几乎全部是应收陕西星王企业集团有限公司的款项，其中13.84亿的余额账龄为2-3年了，星王企业集团有限公司就是华泽钴镍的大股东，实际控制人。
 

数据来源：2015年年报
 
截止2018年半年报，这个钱大股东还是没还，倒是已经计提了坏账准备7.72亿元，剩余仍有7亿元左右，，很显然星王集团无力还钱，华泽钴镍也早早变身ST华泽。再后来，ST华泽变成了华泽退，华泽钴镍这个白富美的A股之路结束了。
 

数据来源：2018年半年报
 
其他应收款大股东占用的例子非常多，比如中珠医疗2018年年报显示，其他应收款里控股股东中珠集团占用了9.38亿元，也已经被证监会立案调查了。
 

数据来源：2018年年报
 
在隐蔽一点，就不是往来款这么简单地操作了。比如藏格控股2018年年报显示，其他流动资产里有13.94亿元的资产管理计划收益权，很多人一看就觉得这是个理财，说明公司很多钱，还拿出13.94亿做理财呢，赶紧买买买。
 

数据来源：2018年年报
 
殊不知都是数字游戏。2018年12月，公司表示，在未经董事会、股东大会审批的情况下，藏格控股全资孙公司上海藏祥贸易有限公司将18亿元支付给深圳市金瑞华安商业保理有限公司，名义是理财，实际钱流进了大股东控制的企业，即构成了实际控制人占用上市公司货币资金。
 
此外还可以再隐蔽一些，就是康得新大股东的现金管理协议。康得新与大股东康得投资集团和北京银行西单支行违规签订了《现金管理合作协议》，根据《现金管理合作协议》，资金实时集中，子账户一旦收到款，就在第一时间实时向上归集到母公司账户中，子账户记录有资金余额，其实一无所有，当子账户发生付款时，母公司账户实时下拨资金，同时扣减该子账户上存资金余额。也就是说对于康得新账面有122亿现金，实际上这个钱已经被大股东占用了，但是通过传统的审计动作很难发现。
 
所以作为投资者，初善君强调一定要会看报表，注意往来款，包括：其他应收款、预付账款、其他应付款、其他流动资产等，如果这些科目余额占比较高，一定要了解其构成，防止钱被大股东占用。
 
2、通过关联交易骗钱
 
初善君一直说，小心关联交易。
 
自己人跟自己人做买卖，嘴里说公允，身体更诚实，被搞了还给对方数钱的事儿太多了。不过跟一般野蛮强占不同，大家都是文明人，控股股东会想方设法的变着花样的从上市公司弄钱，直到把上市公司掏空为止。这里面比较隐蔽的就是关联交易，以销售产品、提供服务但无商业实质的名义把赚钱转走。
 
比如*ST天马（002122.SZ）。2017年12月26日、29日，st天马与深圳市东方博裕贸易有限公司签订13份合同，向东方博裕采购钢材、机器设备等产品，合同签订后*ST天马就预付了全部6.66亿元采购款。2018年2月，*ST天马就其中的11份合同，与东方博裕签订补充协议，约定其中5.666亿元采购款，应于2018年9月30日前交货。
 
此时此刻，该金额在预付款里面。看公司2018年半年报可以发现，预付款余额高达9.69亿元，其中6.67亿为预付深圳东方博裕贸易有限公司的钢材及机器设备采购款。
 

数据来源：2018年半年报
 
然而到了2018年9月5日，*ST天马与东方博裕解除合同，并要求对方退还6.66亿元资金。但是截至2019年6月底，东方博裕既未交货，也没有退款。后来被证实该资金被公司大股东喀什星河创业投资有限公司占用，核算科目也来到了其他应收款，至于能不能收回来，你想想泼出去的水怎么收得回来呢。
 

数据来源：2019年半年报
 
3、收购大股东资产
 
初善君一直强调收购关联方资产的行为一定小心。
 
上市公司作为白富美，钱多人美，大股东一定回想着以合理的方式把钱转走：把一些资产包装后卖给上市公司。这种大股东左手转右手的行为，投资者不仅不反对，还敞开怀抱欢迎，以为有优质资产注入了，岂不美滋滋。
 
也不想想，好的资产是另一个白富美，控股股东自己控制还来不及，怎么会跟你们分享。可惜的是资产质量究竟如何只有等到三五年后才知道，到那时候，股东早就换了一批，没人关心当年的高价注入资产了，留给上市公司的又是一地鸡毛。
 
更有甚者，并购非关联方资产，然后私下签订抽屉协议，钱到手后，“豪绅的钱，如数奉还，百姓的钱，三七分账。”防不胜防。不然你们认为哪有那么多的商誉减值呢，还不是那些年百姓被骗的钱。
 
有朋友会说了，有些时候是股份支付啊，并没有支付现金。是啊，没有现金，支付了股份，所以后面那么多减持啊。
 
这里举个经典的例子，凯迪生态收购控股股东资产的事情。
 
在2010~2011年的时候，凯迪生态花了3.92亿元收购了控股股东阳光凯迪的五家发电厂，后来业绩承诺未完成，2013年阳光凯迪又以4.42亿元的价格将五家电厂全数回购。看似有溢价，只是这溢价的收益率有点低。
 
2015年凯迪生态以68亿元价格（约1倍PB）购入控股股东凯迪集团所有新能源相关资产，包括87家生物质电厂（作价32亿元）、5家风电公司和1家水电公司（作价5.5亿元）、1000余亩林地资产（作价25.6亿元）。
 
此次收购中，凯迪生态的控股股东阳光凯迪收获了2.81亿股股份和16亿元现金，中盈长江（同一控制人控制）获得现金18亿元。
 
最控股股东蹂躏的凯迪生态现在变成了*ST凯迪，未来大概率还要变成凯迪退，从白富美变成了屌丝女，无比可惜。
 
4、违规为大股东担保
 
担保这条路看似风险不大，但是如果大股东瞎搞的话，甚至恶意拉上市公司下水的话，作为上市公司的小股东，完全可以用无能为力来形容。
 
比如ST新光，公司2019年6月17日披露，截至2018年12月底，已逾期未起诉的担保金额高达36.1亿元。
 
比如*ST刚泰，公司2019年5月9月披露，2016年11月至2018年6月，在未履行相应决策、信披的情况下，公司为实际控制人、控股股东及其一致行动人等借款担保，担保本金合计达42.77亿元。
 
比如富贵鸟由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借，相关款项无法按时收回，无法按期偿付到期应付的回售本金及利息，“14富贵鸟”构成实质性违约，也就意味着公司被大股东掏干了。
 
5、恶意分红
 
虽然分红是好事，但是当大股东缺钱的时候，会恶意分红。怎么理解恶意分红呢？这是初善君新设立的名词，指上市公司实现了1亿的净利润，却要去分红2亿，而且账上货币资金并不充足，大额分红可能导致上市公司陷入流动性危机。
 
比如ST银亿。2017年年报披露后，公司实现净利润16.01亿元，扣非后仅有5.8亿元，但是公司大额分红，表示钱多速来，提议按40.27亿股的总股本为基数，每10股现金分红7元，合计现金分红28.20亿元，相当于当年净利润的1.66倍左右，扣非净利润的近4.9倍，股利支付率高达176%。要知道公司之前股利支付率没有超过20%，算是铁公鸡了。
 

 
而且公司并没有向辅仁药业一样，拿不出钱，事实上公司2018年6月确实大额分红了。然而仅仅过了一年，2019年6月21日，上市公司表示没钱还债了，真是他么的人才，其债券“16银亿05”、“15银亿01”，先后违约，涉及本金5.22亿元、2.99亿元，7月11日继续违约4亿债券。
 
所以*ST银亿的分红事后看，肯定是大股东遇到流动性问题了，把上市公司的钱分走了，要知道ST银亿的大股东持股比例高达78%，22亿分红款进了大股东的腰包。
 
这就是典型的恶意分红。