作者：KevinLIU
来源：Kevin策略研究


简评：启动弹劾调查程序可能意味着什么？
 
大家好，
 
隔夜美国众议院议长Pelosi发表声明表示，将启动对于特朗普总统的正式弹劾调查程序（Impeachment Inquiry），指示六个委员会在这一流程下启动调查。启动弹劾调查程序的直接导火索是近期特朗普总统要求乌克兰总统采取行动调查民主党总统候选人拜登。美股受此影响下跌，黄金上涨，美债利率进一步回落。
 
https://www.speaker.gov/newsroom/92419-0
 
市场对此普遍非常关注。针对投资者询问的主要问题，我们将在下文中就弹劾本身的流程做出一定解释，供投资者参考。
 
需要注意的是，我们无意对这一事件的走向做出任何预测，这本身也并非我们的专长。相比之下，我们将更多侧重在后续流程的事实性介绍、以及可能的潜在影响上。
 
►     弹劾流程？大体分为五步走。首先需要注意的是，从国会的法定职责权限上，众议院具有发起弹劾的主要权力、而参议院具有最终决定权。2018年中期选举之后，民主党控制众议院435个席位中的235席 vs. 共和党199席；参议院中民主党占45席 vs. 共和党53席，这一力量对比在弹劾具体过程中至关重要。
 
第一步，众议院议员发起弹劾议案（to introduce an Impeachment Resolution）；
 
第二步，众议院议长Pelosi将有权决定是否推进到下一步，即指示所属委员会启动正式的弹劾调查程序；在昨天的声明后，目前处于这一步；
 
第三步，众议院委员会（通常为司法委员会，目前有24名民主党议员 vs. 17名共和党议员）将决定是否有充足的证据发起弹劾，并需投票通过（超过半数即可）；
 
第四步，一旦通过委员会投票，接下来将进入众议院全体投票，而众议院投票如果通过（超过半数即可），则表明国会正式弹劾总统；
 
第五步，接下来，将在参议院举行所谓的审讯，并最终由参议院全体投票决定是否弹劾成功（需要三分之二的绝对多数才可以）。
 
在整个过程中，如果做一下类比的话，参议院扮演角色的是陪审团（负责最终决定）、众议院为检察官（负责调查并发起）、总统的律师作为辩护、而最高法院首席大法官作为法官。
 
►     历史经验？目前还没有在任总统是因为弹劾程序本身成功而下台的。在任总统被弹劾并不常见。历史上，共有三位总统经历或者接近弹劾程序，但并没有一位是真正因弹劾程序下台的。第17任总统安德鲁·约翰和克林顿总统都正式被国会弹劾，但在最终的参议院投票中没有获得通过。尼克松总统则是在几乎要确定被众议院决定弹劾之前而选择辞职。
 
从上述流程中不难看出，发起弹劾程序并不算件难事，特别是当反对一方控制国会众议院多数时（例如当前情形），但是最终能否成功则需要的门槛非常高，需要参议院超过三分之二的多数投票通过，在目前的情况下意味着需要两党合作。
 
►      但也并不意味着没有影响。耗时较长，故在此期间可能成为市场焦点、甚至影响风险偏好。虽然最终弹劾成功的难度很大，但也不意味着在此期间没有影响。整体来看，这一流程耗时冗长。根据历史经验看，仅是最终的参议院审讯过程，约翰逊总统用时11周、克林顿用时5周。但是，此前的众议院调查程序也可能花费数月甚至更长，例如对于尼克松总统的弹劾调查流程持续了近9个月之久，而对于克林顿总统的弹劾从启动调查到决定弹劾仅用了几周时间
 
因此，一个可能的潜在影响是在此期间的媒体和市场关注点有可能会持续被弹劾程序和细节所占据，进而影响市场情绪和风险偏好。从这个角度而言，如果后续事件进展超出市场预期，可能通过风险偏好影响风险资产，而避险资产通过计入更多的风险溢价而相对受益。
 
►      其他可能需要关注的时间点和信息。美国2020年总统大选的两党党内初选将于2020年2~6月陆续展开，7月将分别召开两党的全国代表大会，在此之后将正式开启两党候选人对于11月份总统大选的正式角逐。因此，从这个意义上，从目前开启弹劾的时间点来看，未来一段时间弹劾程序和大选选情也可能会交织在一起。
 
从支持率来看，综合fivethirtyeight和yougov的数据，特朗普总统目前的支持率水平为43~44%左右，最近两周还略有抬升，接近克林顿和奥巴马总统同期的支持率水平。过去一年甚至就任以来，其支持率持续处于40%左右相对稳定的水平。
 

资料来源：fivethirtyeight，YouGov