6月16日，国金证券发布深度研究报告《“流量+”推动转型，社交、游戏加速发展》，首次覆盖出海公司赤子城科技（9911.HK），给予“买入评级”，21年目标价10.00港元。
赤子城科技是一家以全球陌生人社交业务为核心的互联网出海公司，近年逐步构建起视音频标签鲜明的社交产品矩阵，其中包括Yumy、Yiyo、MICO、YoHo等社交应用，目前稳居中国社交出海头部梯队。
领先的互联网出海平台，通过“流量+”转型发力社交及游戏
国金证券研报称，赤子城科技是中国最早期出海的互联网平台之一。公开资料显示，赤子城科技创办于2009年，2011年入局移动应用开发，2013年推出第一款全球化移动应用，2015年被Google评为“顶尖开发者”，同年开始布局社交业务。2019年公司登陆港交所，被称为“社交出海第一股”。
2020年，公司推出“流量+”战略，推动业务完成升级，形成以社交业务为核心的多元化经营模式。在“流量+社交”方面，公司聚焦全球开放式社交赛道及视音频等新兴社交形式，打造了视频社交、语音社交、开放式社交、心动社交等多元化社交产品矩阵，满足全球用户差异化需求。
此外，公司还积极探索游戏等多元化业务，坚持以“自研+发行+投资”的策略逐步开拓游戏市场，旗下多款游戏登上多个国家和地区的应用榜单，有望推动游戏业务用户量与ARPU双双提升。
研报称，公司目前转型至社交与游戏赛道，并于21年4月与腾讯达成战略合作，有望加速流量变现。
构建“视音频化”社交产品矩阵，推动社交业务高速发展
数据显示，全球陌生人社交市场规模正奔向千亿美金，发展前景广阔，尤其以新兴市场的增长最为明显。其中，在中东北非地区等，在线社交及娱乐市场用户规模保持连年高速增长。另外东南亚地区用户规模庞大，多个国家社交平台使用日均时长显著高于世界平均水平。
赤子城科技以中东北非、东南亚等新兴市场作为社交业务切入口，已形成稳固基本盘。近期，公司逐步向欧美、日韩等成熟市场发力，“破圈”能力显现，拥有广阔的发展空间。
另一方面，赤子城科技的社交产品具有鲜明的视音频标签。研报称，目前，如Tinder、Bumble等传统陌生人社交产品，在内容形式上依旧以图文为主。
随着智能手机使用率不断提高，以及5G技术的普及，视音频形式的社交媒介将得到更为广泛的应用。同时，视音频作为社交媒介具有互动性、沉浸感和趣味性，适应现代人碎片化的娱乐场景，因此视音频形式的陌生人社交前景广阔。
赤子城科技依托全球陌生人社交市场，针对不同的用户需求和场景，已搭建了成熟的视音频社交产品矩阵，主要包含主打视频聊天的Yiyo，主打开放式社交的MICO，主打语音房群聊的YoHo，主打心动社交的Yumy等，实现错位竞争。
2021年Q1，公司社交产品累计下载量达2.14亿次，较2020年末提升超过18%，社交产品平均月活达约1658万，环比增长约26%，在用户忠诚度和使用时长上均有明显提高。
“本土化”强化业务运营能力，“智能化”提升社交业务效率
研报表示，赤子城科技拥有较强的变现能力，变现模式逐渐多元化。随着公司“流量+”战略持续推进业务转型，变现模式升级为内购，包括直播打赏，聊天时长购买，会员订阅，高级功能购买等多元化方式。预计MICO等产品未来净利率仍会进一步提高。
公司社交业务的核心竞争力在于“本土化”和“智能化”。本土化方面，目前公司已经在12个国家和地区落地本土化团队，人员架构主要分为本地化运营团队、当地华裔和来自中国的运营团队三层，中国的运营团队带来丰富管理经验，当地华裔有助于双向沟通，本地化运营团队熟悉当地情况，可配合制定因地制宜的运营策略。
智能化方面，公司2016年推出了自主研发的人工智能引擎Solo Aware，用于社交应用的开发完善和内容精准投放，近年来在算法模型、标签等数量方面持续升级。公司2018年搭建的Solo Cells中台系统，将社交游戏两大业务模块中的数据、算法、基础设施、开发框架等进行整合，显著提升社交应用的研发、推广、运营效率，优化公司的人效比。
盈利预测与投资建议：予“买入评级”，目标价10港元
研报评估赤子城科技总体投资逻辑：社交业务上，新兴市场陌生人社交出海前景广阔，差异化产品推动业务发展；游戏业务上，中国手游出海稳定增长，推动业绩提升；与腾讯达成战略合作，有望加速流量变现。
盈利预测方面：预计公司21-23年增值服务/流量变现业务收入分别为12.7/9.1、18.3/11.5、25.6/13.9亿元，预计21-23年公司经调整EPS为0.32/0.47/0.6元。根据分部估值法，基于单用户市值法及PE法，给予公司总体业务2022年估值103亿港元，对应21年目标价为10港元，首次覆盖给予“买入评级”。
21年5月，赤子城科技入选MSCI中国小型股指数，5月27日生效后成交量创下近日新高。随着公司全球陌生人社交业务高速发展，和多元业务的积极进展，未来有望维持快速增长，投资价值将进一步显现。
