它来了，它来了。中国宏桥带着市场的期盼，在境内发债了。

2021 年 6 月 15 日，山东宏桥新型材料有限公司（以下简称 " 山东宏桥 " 或 " 公司 "）发布公告，公司成功完成 10 亿元公司债券的发行。

本期债券分为两个品种，期限为 1+1 和 2+1，发行规模均为人民币 5 亿元，最终票面利率分别为为 4.90 和 5.60%。债券募集资金扣除发行费用后将用于偿还公司到期或回售的公司债券。

这次的公司债是山东宏桥时隔两年在境内债券一级市场的直接融资，受到资本市场的高度关注。

也许有人会疑惑，宏桥发债有什么特别之处吗？

你能想象估值收益率到达过 16% 以上的债券，能够靠一家民企自身的力量，回到 7% 以内吗？不知是否有过先例，但肯定屈指可数。宏桥做到了。

普通发债不是什么特别的事情，特别的一直都是公司本身。我们从发债的热度可以感受到一个公司在市场关注度以及资质潜力等各方面的素质展现。毕竟谁会愿意抢购一个没有实力的公司的债券呢？

这次债券最终的价格能这么低，就体现了资本市场对山东宏桥整体资质的认可。并且据了解，这次债券发行期间收到了银行、保险和各类非银金融机构的踊跃认购，其中还包括部分境外投资者。

山东宏桥是中国宏桥的境内主要运营实体，这次回归境内债券市场，也有赖于过去一年，中国宏桥着实取得了不错的成绩。随着铝价的上行，公司利润爆发式增长。股价也水涨船高，从 2020 年最低 1.89 港元涨至最高 13.9 港元，翻了 7 倍有余。

从股价上我们可以看到资本对宏桥的热捧，但过程比想象的要更加强势。

股价的升势中，宏桥有两次的配股。第一次是去年的 11 月 25 日，我们还发过文让大家上车。第二次是今年的 3 月 10 日。两次配股都无法阻挡股价上升的步伐，第二次配股第二天股价更是不跌反涨。

所以公司能以低利率顺利发债其实并不意外，甚至现在听说宏桥要发债，市场可以说是翘首以盼。

至少今年以来，宏桥的发的债都很热。例如 1 月份发行的可转债，4.3 倍超额认购，最终公司选择从 2 亿美元增发到 3 亿美元。并且走势表现也特别好，跟随股价一路上涨。还有 6 月发行的 5 亿美元债堪称是一段时间以来的最强黑马，超额 7 倍认购，并且 6.25% 的利率定价是近几年的低位。

目前公司已经偿还超过人民币 200 亿元到期债券，加上几次融资，短期债务几乎已无压力。

未来还有一笔 2016 年 10 月发行的 78 亿 5+2 年期的境内债到期，估计宏桥已经规划好了资金安排，毕竟 200 亿都还了，日子更好的情况下，不可能反而还不起了。后续债务循环起来的机会很大。此后无论是配股还有发债，被议价的空间也会进一步缩小。而且未来也没有债券集中到期的年份，财务状况得到了很大的改善。海外评级公司对公司也比较认可，惠誉调高宏桥的评级至 BB，展望正面。

当然，宏桥的融资环境和宏桥本身的经营发展是相辅相成，息息相关的。

对于公司后续经营发展的看法，铝价的强势与否对于公司盈利影响较大。针对中美经济复苏节奏的不一致，大宗商品的价格后续应该分成国际定价品种和国内 " 碳中和 " 影响的相关品种来看。

而铝价正是和国内 " 碳中和 " 相关，国内碳排放控制将延长电解铝行业强周期存续时间。

目前，铝制造领域减碳可行的方法有：

1、限制国内新增产能，严格推行产能置换原则，甚至推动产能向其他国家外迁，也就是所谓的供给侧改革；

2、推动电解铝用能结构调整，即推动清洁能源的使用；

3、积极推动铝产品的回收利用，推动再生铝制品的使用。可回收且不损失性能，是铝的独特优势之一，因而再生铝免去了制备氧化铝和电解铝这两个高排放的环节。根据世界铝协发布的《2050 年全球铝行业温室气体减排路径》，制备原生铝的碳排量为再生铝的 25 倍。

中国宏桥主要铝加工业务子公司宏创控股目前已投产再生铝一期产能 20 万吨，并计划新增二期产能 20 万吨。此外，中国宏桥与舒尔茨已成立合资公司，通过拆解报废汽车回收再生铝，规划年产 50 万吨，并将于 2022 年启动一期项目投产运营。

供给侧改革有望延续铝价的强势，而再生铝业务有机会贡献新的盈利增长，加上财务的改善，宏桥有望长牛。