近期，又有了机构抱团的大白马“暴雷”了，中炬高新（600872.SH）单日下跌6.87%，盘中一度达到跌停。
而由中炬高新披露的《关于回购事项前十名股东持股情况的公告》显示，截至4月1日，“千亿顶流”张坤所管的易方达中小盘、易方达蓝筹精选、易方达优质企业全部“齐聚”公司前十大流通股东之列，三只基金合计持有中炬高新7400.02万股，占公司流通股总数的的9.29%。
wind数据显示，2020年底，张坤管理的三只基金有两只持股中炬高新，合计持股2050.02万股。这意味着，今年一季度，张坤增持了中炬高新5350万股。
如果以中炬高新今年一季度平均股价估算，其增仓金额预计超过32亿元。
今年春节之后，中炬高新股价跌幅接近30%。据此估算，张坤可能浮亏10亿元。
资料来源：东方财富
回顾过去，中炬高新作为调味品行业的明星股，有相当不错、稳定的业绩。
自从2015年，姚振华入股第一年，中炬高新的业绩就开始突变；到2020年，营收复合年化率达13.17%，净利润复合年化率达29.22%，扣非净利润复合年化率达33.95%。
资料来源：雪球、中炬高新财报
可以看到，姚振华的出现，大力改善了公司内部的盈利能力，突显出一个好行业下，高速成长的好公司。
而此次暴雷主要是单季度的业绩不达预期。
一季度
根据中炬高新过往的一季度报告，并没有呈现出季节性的变化，净利润都有较好的增长。即使在2020年疫情封锁的阶段，也保持了8.94%的正增长。
资料来源：雪球、中炬高新财报
而今年一季度，中炬高新业绩变脸了。前三个月，公司实现营业收入12.63亿元，同比增长9.51%，环比去年四季度的增速有所放缓。
公司实现的净利润为1.75亿元、扣非净利润1.70亿元，同比分别下降15.17%、16.53%。净利润、扣非净利润不仅低于2020年一季度，也低于2019年一季度。
这也是公司时隔12个季度后首次出现季度业绩下滑。费用上升可能是主要因素。
一季度，公司销售费用、管理费用分别为1.53亿元、0.74亿元，分别较上年同期增加0.30亿元、0.13亿元，合计增加0.43亿元，同比增幅为23.37%，明显高于营业收入增速。此外，研发费用增加、投资收益减少等，也是净利润、扣非净利润下降的重要因素。
看单品大类，美味鲜仍保持近10%增长，营业收入达12.35 亿元，实现归属母公司净利润 1.88 亿元，减幅 8.97%，主要为发货节奏不均致Q1收入放缓。
据渠道调研反馈，20Q4公司发货集中，至年底渠道库存约2.5-3.5个月，Q1后公司努力平衡业绩增长和库存压力，经过消化后当前库存逐步回落至2个月左右，Q1在行业承压背景下。
分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别同比+5.7%/+52.2%/-2.3%/+13.0%，其中鸡精鸡粉大幅上升，主要是基数低以及受餐饮复苏的影响；而食用油受高基数影响同比略有下降。
分渠道看，分销/直营渠道分别同比+10.5%/-21.2%，其中直营销售较大主要系去年电商平台增长较多，以及本期疫情减缓后消费场景转换所致。
分区域看，外围市场经销商开拓顺利，期间净增经销商110名至1531家，其中北部/中西部等市场分别净增66/33家，东部/北部营收增幅较大，分别同比+24.0%/+21.0%，中西部则负增-7.7%，主要与基数问题及就地过年政策有关。
而公司21Q1实现毛利率38.9%，同比下降2.6%。
从成本端看，由于通胀的影响，本期包装物料及原材料大豆价格涨幅较大，根据wind数据显示，2020Q4/2021Q1大豆市场价分别同比增27.33%/31.15%，瓦楞纸市场价同比增9.45%/10.11%，相应地公司加大原材料库存储备，存货金额环比增2.15亿元；
费用率方面，公司Q1销售费用率12.1%，同比增加1.5%，主要为公司为了推动库存良性消化增加的返利；
管理费用率5.9%，同比+0.6%，系本期美味鲜管理人员薪酬福利、物料辅助服务费及咨询费等支出增加所致。
整体看，公司今年将会持续推动渠道下沉，覆盖市场。且自4月张卫华总回归中炬，将会推出新的股权激励，有望改善内部管理。随着渠道改善完毕，预计二季度业绩将会小幅修缮。
海天味业而观看调味品龙头海天味业（603288.SH）的一季报，则呈现出非常稳定的增长预期。
一季度，海天味业实现营业收入71.58亿，归母净利润19.53亿，扣非归母净利润18.96亿，分别增长21.65%，21.13%和20.58%。推测与去年同期低基数、渠道节奏有关（20Q4去库，21Q1加快发货）。
资料来源：雪球、海天味业财报
分品类看，酱油/调味酱/蚝油分别同比+17.62%/+20.8%/+21.30%，精品战略带动下公司酱油稳健增长，产品结构优化及全国化带动调味酱、蚝油保持高增。
分区域看，公司持续推进渠道深耕及网络裂变，Q1末经销商数量合计7335家（+391），中部/北部/西部新增数最多，分别+74/+102/+87。
还原运费率口径，成本上行带来盈利承压，费效提高部分对冲成本压力。可以看到，公司Q1毛利率40.94%，同比降4.88%；销售费用率为5.70%，同比降4.92%；管理费用率为1.15%，同比增0.05%；销售费用率为8.97%，同比降1.66%。
明显发现，公司通过降低费用端的支出对冲了成本上行压力，保证了一季度的稳定增长。
结尾
总的来看，酱油行业的老大和老二，均在一季度有毛利率的下滑，相对来说，海天味业的管理层更胜一筹。
这主要也是通胀导致的，可以看到，美国大豆从去年6月份的一路上涨，最大涨幅达92.4%。
资料来源：新浪财经
而在近期的伯克希尔股东大会，巴菲特也表示，在新冠疫情复苏期间，他们看到了价格压力上升的迹象，这证实了许多市场参与者对通胀压力增加的担忧。他说：“我们看到了严重的通胀。我们在涨价，别人也在涨价。而且它正在被接受。我们做了很多房地产业务，成本一直在涨，涨，涨。钢铁的成本每天都在上涨。”
显而易见的是，我们正在面临一个大放水后，经济复苏的时代，通货膨胀将会是今年的大主题；而今年大概率赢钱的方法，将会是能够通过提价来抵御通胀的核心资产，以及跟随通胀搭上快车道的周期股。而中炬高新短期内的暴雷（通胀），也会随着它核心资产的优势修复回来的。
wind数据显示，2020年底，张坤管理的三只基金有两只持股中炬高新，合计持股2050.02万股。这意味着，今年一季度，张坤增持了中炬高新5350万股。
如果以中炬高新今年一季度平均股价估算，其增仓金额预计超过32亿元。
今年春节之后，中炬高新股价跌幅接近30%。据此估算，张坤可能浮亏10亿元。
资料来源：东方财富
回顾过去，中炬高新作为调味品行业的明星股，有相当不错、稳定的业绩。
自从2015年，姚振华入股第一年，中炬高新的业绩就开始突变；到2020年，营收复合年化率达13.17%，净利润复合年化率达29.22%，扣非净利润复合年化率达33.95%。
资料来源：雪球、中炬高新财报
可以看到，姚振华的出现，大力改善了公司内部的盈利能力，突显出一个好行业下，高速成长的好公司。
而此次暴雷主要是单季度的业绩不达预期。
一季度
根据中炬高新过往的一季度报告，并没有呈现出季节性的变化，净利润都有较好的增长。即使在2020年疫情封锁的阶段，也保持了8.94%的正增长。
资料来源：雪球、中炬高新财报
而今年一季度，中炬高新业绩变脸了。前三个月，公司实现营业收入12.63亿元，同比增长9.51%，环比去年四季度的增速有所放缓。
公司实现的净利润为1.75亿元、扣非净利润1.70亿元，同比分别下降15.17%、16.53%。净利润、扣非净利润不仅低于2020年一季度，也低于2019年一季度。
这也是公司时隔12个季度后首次出现季度业绩下滑。费用上升可能是主要因素。
一季度，公司销售费用、管理费用分别为1.53亿元、0.74亿元，分别较上年同期增加0.30亿元、0.13亿元，合计增加0.43亿元，同比增幅为23.37%，明显高于营业收入增速。此外，研发费用增加、投资收益减少等，也是净利润、扣非净利润下降的重要因素。
看单品大类，美味鲜仍保持近10%增长，营业收入达12.35 亿元，实现归属母公司净利润 1.88 亿元，减幅 8.97%，主要为发货节奏不均致Q1收入放缓。
据渠道调研反馈，20Q4公司发货集中，至年底渠道库存约2.5-3.5个月，Q1后公司努力平衡业绩增长和库存压力，经过消化后当前库存逐步回落至2个月左右，Q1在行业承压背景下。
分产品看，酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他分别同比+5.7%/+52.2%/-2.3%/+13.0%，其中鸡精鸡粉大幅上升，主要是基数低以及受餐饮复苏的影响；而食用油受高基数影响同比略有下降。
分渠道看，分销/直营渠道分别同比+10.5%/-21.2%，其中直营销售较大主要系去年电商平台增长较多，以及本期疫情减缓后消费场景转换所致。
分区域看，外围市场经销商开拓顺利，期间净增经销商110名至1531家，其中北部/中西部等市场分别净增66/33家，东部/北部营收增幅较大，分别同比+24.0%/+21.0%，中西部则负增-7.7%，主要与基数问题及就地过年政策有关。
而公司21Q1实现毛利率38.9%，同比下降2.6%。
从成本端看，由于通胀的影响，本期包装物料及原材料大豆价格涨幅较大，根据wind数据显示，2020Q4/2021Q1大豆市场价分别同比增27.33%/31.15%，瓦楞纸市场价同比增9.45%/10.11%，相应地公司加大原材料库存储备，存货金额环比增2.15亿元；
费用率方面，公司Q1销售费用率12.1%，同比增加1.5%，主要为公司为了推动库存良性消化增加的返利；
管理费用率5.9%，同比+0.6%，系本期美味鲜管理人员薪酬福利、物料辅助服务费及咨询费等支出增加所致。
整体看，公司今年将会持续推动渠道下沉，覆盖市场。且自4月张卫华总回归中炬，将会推出新的股权激励，有望改善内部管理。随着渠道改善完毕，预计二季度业绩将会小幅修缮。
海天味业而观看调味品龙头海天味业（603288.SH）的一季报，则呈现出非常稳定的增长预期。
一季度，海天味业实现营业收入71.58亿，归母净利润19.53亿，扣非归母净利润18.96亿，分别增长21.65%，21.13%和20.58%。推测与去年同期低基数、渠道节奏有关（20Q4去库，21Q1加快发货）。
资料来源：雪球、海天味业财报
分品类看，酱油/调味酱/蚝油分别同比+17.62%/+20.8%/+21.30%，精品战略带动下公司酱油稳健增长，产品结构优化及全国化带动调味酱、蚝油保持高增。
还原运费率口径，成本上行带来盈利承压，费效提高部分对冲成本压力。可以看到，公司Q1毛利率40.94%，同比降4.88%；销售费用率为5.70%，同比降4.92%；管理费用率为1.15%，同比增0.05%；销售费用率为8.97%，同比降1.66%。
明显发现，公司通过降低费用端的支出对冲了成本上行压力，保证了一季度的稳定增长。
结尾
总的来看，酱油行业的老大和老二，均在一季度有毛利率的下滑，相对来说，海天味业的管理层更胜一筹。
这主要也是通胀导致的，可以看到，美国大豆从去年6月份的一路上涨，最大涨幅达92.4%。
资料来源：新浪财经
而在近期的伯克希尔股东大会，巴菲特也表示，在新冠疫情复苏期间，他们看到了价格压力上升的迹象，这证实了许多市场参与者对通胀压力增加的担忧。他说：“我们看到了严重的通胀。我们在涨价，别人也在涨价。而且它正在被接受。我们做了很多房地产业务，成本一直在涨，涨，涨。钢铁的成本每天都在上涨。”
显而易见的是，我们正在面临一个大放水后，经济复苏的时代，通货膨胀将会是今年的大主题；而今年大概率赢钱的方法，将会是能够通过提价来抵御通胀的核心资产，以及跟随通胀搭上快车道的周期股。而中炬高新短期内的暴雷（通胀），也会随着它核心资产的优势修复回来的。
