近期，哔哩哔哩 ( 简称 B 站 ) 聆讯后资料集正式于香港交易所刊载，市场猜测 B 站最快将于本周启动招股，相信很快就会登陆港股市场。
2020 年，哔哩哔哩上涨近 10 倍，是美股的超级明星股之一。疫情之下线上化率的提升，以及公司自身优秀的市场开拓能力，公司实现了用户量和收入的快速提升。
而大概 5 个月前，B 站的市值大概是 160 亿美金左右，离爱奇艺还有一定距离。到了今天，B 站的市值已经达到 400 亿美元，接近爱奇艺的 2 倍，成为视频领域的龙头公司。
那么，在快速上涨过后，来港上市的 B 站还能继续之前优异的市场表现吗？
一、各项业务仍高速推进
2020 年，B 站全年营收 120 亿，同比增长 77%。其中，游戏，增值服务，电商，广告四大业务都保持了高速增长的状态。而 2020 年 Q4 其 MAU 达到 2.02 亿，同比增长 55%。
从最新一个季度的数据看，2020 年第四季财报，实现收入 38.4 亿，同比增长 91%，环比增长 19%，营业亏损 9.03 亿，同比增加 115%，环比降低 17%。
其中，游戏收入 11.3 亿，同比增长 30%，占比 29.4%；增值服务业务收入同比增长 118% 至 12.7 亿，占比 32.5%；广告收入同比增长 149% 至 7.22 亿，占比 18.8%；电商及其他收入增长 168% 至 7.41 亿，占比 19.3%。
可以看出，B 站之前所讲的规模效应逻辑正在逐步体现，随着用户量的提升，各个业务都会因为平台用户数的提升而受益。
而在业绩会议上，陈睿也给出了2023 年达到 4 亿 MAU的目标，随着活跃用户数的继续增长，收入的同时提升也是必然的。
回头看，B 站做对了什么？
首先 B 站在很好地贯彻一直以来的商业化思路，即贴合用户的需求去做内容，大量扩充了内容的广度，例如在内容制作上，扩充了电竞、说唱、影视剧等产品。
这些都是固定存在的需求，原来只是分流到不同的平台罢了，B 站结合自己的社区特性和用户粘度，快速扩充了这些内容，是今年以来用户增长的一大逻辑。而且，这些内容本身一旦质量足够好，又足以提升用户成为付费会员的意愿。
另外，B 站扩充的几个 UGC 领域，如知识区，生活区等，也有利于用户基本盘的泛化，有利于继续扩大用户规模，使得用户群体不再局限于年轻人，这也是用户增长的一大逻辑。
再加上近两年几次成功的大事件出圈，都很好地帮 B 站吸引了全国人民的关注。
放眼未来，B 站会继续针对当下的年轻人的需求进行内容扩充，而随着用户数的规模增长，网络效应加强，B 站的变现效率进一步提升，则也会带动 UP 主的创作意愿，继续丰富内容。因此，这个双向的飞轮仍在运转。
实际上看到，B 站仍是互联网行业中少数具备无边界扩张的平台之一，例如自制内容就是迎合长视频用户的市场需求，开拓美妆区等也是替代诸如评测平台的部分功能。横看整个中国，能有强大的无边界扩张能力的公司无非支付宝、微信、美团、字节等少数，而B 站目前正处于这样一个状态，这也是 B 站目前高估值的最主要逻辑。
二、各项收入仍需跑得更快
当然，B 站目前各项业务前景不错，但也要跑得更快些，毕竟业绩还是亏损状态，盈利始终是商业的最终目的。
例如游戏业务，收入比例在逐步降低，不再是上市时说的 B 站就是一家游戏公司，这是好事。但是，游戏业务的赚钱能力和利润率始终是这些业务里最好的，而且，也应该还是目前整个 B 站最创造现金流的业务，B 站还是应该更快地扩充自己的游戏研发线，才能在扩大自己的变现能力。
幸运的是，我们也看到，B 站目前游戏部门已经有近千名员工，从事游戏自研业务，B 站也在去年开了一场自家的游戏线上发布会。凭借自己的流量优势，只要这些产品在优秀线以上，实际上出现爆款的概率还是很大的。
而且，作为目前中国广义云游戏的第一平台，B 站在游戏行业还有无限的可能，无论是狭义付费的云游，还是借广义云游所进行的游戏安利带动的广告收费，都是很好的变现端口。
而广告业务，目前的 Ad load 大概还是在 5% 左右，并且也贯彻了一直以来不牺牲用户体验作贴片的思路。然而，在目前这样一种克制的广告投放状态下，B 站单季度的广告收入也达到了了 7.22 亿，这反过来也说明了，B 站广告业务的变现潜力很大。而且，用户规模变大后，UP 主创作视频的边际成本却不会提升，因此，广告业务是有规模效应的，B 站只要规模越大，广告业务变现就越快，越强。
而电商和付费会员，直播部分业务，都是根据消费者相应的需求去进行商品或者服务的销售，获取付费收入，可以开拓的东西还有很多，像会员付费创造部分，长期若能持续产出优质的综艺内容，影视内容，其实就又可以对比 Netflix 了。
所以总的来说，B 站当前的思路没有问题，平台仍具有无边界扩张的能力。
三、结语
总的来说，在港股上市，B 站既能借助这次机会，再一次站在舞台中央，同时，融资也有利于公司在内容等方面的继续投入，使得未来几年的现金流压力继续降低。而且，在美股发生较大幅度回调后上市，本身也留出了一定的空间，这使得打新投资者的获利概率有所提高。
从当下看，B 站仍是一个非常稀缺的标的。整个中国资本市场，目前具备无边界扩张能力的公司屈指可数，目前 B 站的各类数据都非常好，也看不到新的竞争，中视频的终局越来越清晰。
因此，长期来看，B 站的用户量，收入，盈利等数据能一直向上，股价的方向基本上还不会发生改变，现在的 B 站是一个值得关注的好公司。
