来源：奔波儿霸研究室

伟大企业，任何时候上车都不晚。

像茅台这样的企业，只会一次又一次的新高。那么多人在垃圾股里折腾来折腾去，却不敢买入一手茅台，这是什么样的心理缺陷？

买入茅台然后持有50年，笑看风云，是一场人生的修炼。

上边当然是开玩笑的啦。

之前在文章里写过，高端白酒和ppi高度相关。时至今日，我认为仍然是这样的情况。

过去三年ppi高涨，高端白酒火爆。今年以来ppi马马虎虎，最近几个月加速下行，在这个情况下，茅台终端价格下滑是很正常的。

这个其实很好理解。

茅台是权力酒，是体制内从业者的最爱。16-18年供给侧改革，上游资源价格暴涨，国有企业大赚特赚，地方政府卖地也相对富裕，体制内的现金流非常好。

哪怕18年经济不景气，也没有影响到体制内的收入增速，18年钢铁企业普遍利润创新高。

这就导致高端白酒的需求很旺盛。

19年开始，进入到新的政策周期，各项政策的发力点，都是要提高民营制造业的利润。减税、打压房地产融资、严控地方政府隐形债务，都是体制内向体制外让利。去年下半年以来，钢铁就进入了下行周期；今年二季度开始，水泥也进入了下行周期。

这会导致高端白酒的需求降低。

我个人的经验也是这样。

最近这些年我待过两家设计公司，第一家是做民营开发商项目的，与开发商对接时，好像从来都不会喝酒应酬；公司内部聚餐，也没什么喝酒文化。第二家是做地方政府和国企项目的，与这些机构对接时，喝酒的情况不少，公司内部聚餐也次次都要喝酒。

那些说茅台已经脱离了体制，是中产阶级消费升级的，我觉得是睁着大眼说瞎话。

当然，无论终端售价如何，都不太会影响茅台的业绩。茅台终端售价下降，其他白酒的业绩和估值双重受压，行业估值水位下降，茅台的估值也跟随下降。

昨天出了个消息，取消QFII和RQFII的限额。

很多A股的巴韭特们欢欣鼓舞，认为外资巴菲特们将跑步入场，大盘蓝筹绩优股将迎来进一步的估值溢价，小盘垃圾股将更加估值困难。

所以像贵州茅台这样的企业，一定要拿住了。

结果今天就被打了脸。这里问一句，巴菲特有几次在30PE买股票？

最近港股的钢铁股涨的很好，今天鞍钢涨了10个点，中国东方集团涨了8个点，它们从底部起来，已经涨了24%和22%，而A股的三钢闽光和方大特钢，从底部起来只涨了13%和14%。

当然，之前港股的钢铁股跌的更凶，A股相对跌的少，这个情况也算可以理解。
这就是A股和港股市场的区别。

A股对事件触发型的股票特别敏感，反应特别快。比如雄安新区宣布后的连续涨停，化工厂爆炸后的化工万人大会，非洲猪瘟后的猪股，牛市预期下的券商股。对这些东西，港股很不敏感。

港股对那些基本面在不声不响中回暖的股票，反应相对较快，比如此次的钢铁股。最近几年类似的情况多次出现，港股对基本面的反应最终会传导到A股上。
而在基本面恶化的时候，港股的下跌几乎是没有底的，可以跌得惨无人道，A股跌到一定程度就卧倒装死，跌不动了。

虽然了解这种市场情况，在钢铁股上，我拿的还是A股。因为我在选择标的时，考虑的最主要因素是企业的成色，宁可拿较便宜的优质企业，也不拿更加便宜的质地差一些的企业。

钢铁股里，我认为最优质的是方大特钢，其次是三钢闽光。

港股的中国东方集团其实也不错，主要问题是它在唐山，位置不好，环保政策上很大的不确定性。最近公告，说要将产能搬到广西的防城港，在广西竞争会弱化，没有环保的干扰，但会带来大量的资产开支。

可能有人会有疑问，按照上边的逻辑，最近专项债提前发放，钢铁股又回暖了，不是有利于ppi，有利于白酒吗？

实际情况是，要考虑到预期的差别。

大家都知道钢铁股是周期股，在去年的利润顶峰，普遍只有3PE。钢铁股二季度以来大幅下滑，目前的估值已经超额反应行业未来不景气的预期。

大家都不认为白酒股是周期股，在今年的利润顶峰，普遍是30PE。中证白酒今年涨了80%，目前的估值完全没有反应行业未来不景气的预期。

从股息率来看，无论去年还是今年，钢铁股的股息都是白酒股的数倍。

两个本来紧密相关、周期共振、白酒略有滞后的行业，走出了完全相反的方向。