新股评分

行业前景：1分

企业竞争力：1分

市场情绪：1分

综合分数：3分

注：每项10分，总分30分

核心结论

公司处在一个竞争激烈的赛道上，行业门槛低、产品同质化严重，且公司市场份额过低，未能形成有效的规模经济，不建议关注。

1.公司介绍

现代创科于2004年成立，为领先的解决方案供应商，于越南及中国从事研究、开发及生产专门用于智能手机及其他电子产品制造过程的胶膜及胶贴。

现代创科的产品主要用于保护智能手机及其他电子产品（例如平板电脑、智能手表及电视）的组件，包括显示器模块的前后玻璃面板、摄像头孔及保护机壳。

现代创科的产品可大致分为胶膜及胶贴。现代创科的大多数胶膜及胶贴产品为消耗品，供客户在制造过程中用于保护智能手机及其他电子产品的显示器模块及其他组件。

根据灼识咨询报告，于2019年，按销售价值计算，在加工用胶膜及胶贴（用于电子产品）制造商之中，现代创科于越南排名第一，于中国排名第三。

来源：招股书

根据招股书，上市前，Kwon先生和Hong先生为一致行动人，100%控股现代创科。

来源：招股书

根据招股书，现代创科的总营收从2017年的0.34亿元增长至2019年的0.46亿元，复合年化率为16.3%。

按类型看，

胶膜，营收占比为35.6%，从2017年的0.22亿元下降至2019年的0.16亿元，复合年化率为-14.7%。

胶贴，营收占比为63.9%，从2017年的0.111亿元增长至2019年的0.297亿元，复合年化率为63.5%。

来源：招股书

而现代创科的毛利润，从2017年的0.15亿元增长至2019年的0.18亿元，复合年化率为9.5%。

而总毛利率，从2017年的46.7%下降至2019年的39.3%，下降了7.4%；

其中，胶膜的毛利率，从2017年的45.2%下降至2019年的35.2%，下降了10%；

胶贴的毛利率，从2017年的49.9%下降至2019年的41.8%，下降了8.1%。

来源：招股书

3.融资用途

1.将用于扩充公司于越南、中国及印度的生产设施及收购所需机器以提高产量及生产能力；

2.将用作加强公司的研究和开发能力；

3.将用于开拓为新产品应用范畴；

4.将用作收购先进的ERP系统、电脑及伺服器；

5.将用作加强公司在越南、中国和印度的销售和市场推广工作；

6.将用作为公司的一般营运资金提供资金。

根据招股书，于业绩记录期间后，现代创科的附属公司进一步宣派股息约11.7百万美元，其中0.4百万美元已以现金悉数支付而约11.3百万美元以抵销本集团应收现代创科之款项方式全数结清。

4.风险提示

1.公司的业务及前景取决于智能手机及其他电子产品行业、公司的客户及其他中下游行业参与者的业务及财务表现，以及公司与其之关系；

2.公司的持续成功取决于公司能否回应客户及研发合作伙伴所要求技术升级；

3.公司依赖主要客户，这可能使公司面临与收益波动或下降有关的风险；

4.任何制造或物流中断均可能对公司产品稳定供应造成不利影响，从而对客户需求及满意度产生不利影响；

5.公司的生产及采购计划根据客户提供的购买估算及管理经验厘定。彼等实际销采购量的任何重大差异均可能对公司的业务及财务状况造成重大不利影响；

6.公司经营所在市场竞争激烈。

5.估值

2017、2018、2019财年公司利润分别为0.069、0.06、0.113亿人民币，复合年化率为27.97%

由于公司处在一个竞争非常激烈的赛道上，公司产品高度同质化，且未能实现有效的规模经济，按公司总营收的CAGR假设，2020、2021、2022财年公司利润的年复合增长率为10%，则公司2022财年核心盈利约0.147亿人民币。

综合考虑公司竞争力和规模、盈利增速及确定性、行业竞争格局等因素，给予市盈率5-8倍，则2022财年公司合理估值约0.74-1.18亿人民币。