新股评分

行业前景：3分

企业竞争力：3分

市场情绪：1分

综合分数：7分

注：每项10分，总分30分

核心结论

公司营收\盈利规模均较小，属于传统制造业，商业模式普通，不建议申购。

1.公司介绍

科利实业成立于1988年，主要按ODM模式从事设计、开发及制造个人护理和生活时尚电器。公司的客户主要为国际品牌，其产品主打美国、日本及欧洲市场。

公司提供各式各样的个人护理时尚电器，可大致分为三个主要类别，即美发系列、修毛系列，以及美容系列。主要专注于以高端市场为主要目标的美发系列风筒。另外，公司也与客户共同设计、开发及销售若干生活时尚电器，例如电熨斗和面包机。

根据弗若斯特沙利文报告，按中国出口收益计，科利实业为2019年中国第三大个人护理电器OEM/ODM服务供应商。

公司生产厂房位于中国深圳，生产厂房的总建筑面积约为44,278.7平方米，生产厂房包括15座楼宇及配备各种生产机器。

2.市场规模

中国个人护理电器OEM/ODM市场相对分散，前十位公司占据约17.5%的市场份额。2019年，科利实业占中国个人护理电器OEM/ODM市场总量的约1.3%，按出口收益计，于该市场排行第三。

财务方面，科利实业的总收益持续增加主要是由于个人护理电器分部的美发系列产品销量持续增长。2018-2020财政年度，收益分别约为2.69亿港元、3.12亿港元及3.62亿港元，其中大部分来自美发系列，分别占总收益约66.4%、74.4%及82.6%。

此外，该公司在此业绩记录期间毛利持续增长，2018年毛利为6606.1万港元，2020年毛利1.08亿港元。

来源：招股书

来源：招股书

日本及美国市场为公司收益带来最大贡献。于业绩纪录期，日本及美国市场的总收益贡献为约1.95亿港元、2.44亿港元及3.15亿港元，分别占总收益的约72.4%、78.4%及87.2%。

整体毛利率由2018财政年度约24.5%增加至2019财政年度约27.2%，主要由于公司销售数款毛利率较高的新型号直发器。整体毛利率在2020财政年进一步增加至约30%，主要由于直接材料成本下降。

来源：招股书

于业绩纪录期，集团向五大客户的销售分别占收益约92.6%、96.1%及98.5%。具体而言，集团向最大客户T3的销售则分别占收益约40.1%、53.4%及55.0%。

3.融资用途

1.扩充及升级生产设施以提升生产能力；

2.提升研究及工程能力；

3.引入采用自家品牌的新产品；

4.加强在全球市场(包括中国市场)的销售及营销工作；

5.升级资讯科技系统及设计辅助软件。

4.风险

招股书中风险因素中提到，大部分收益来自T3，故与T3的业务减少或流失、业务扩张计划受不确定因素、深圳工厂的业权缺陷、生产设施停止运作、贸易限制及潜在新关税等可能对该公司业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响。

此外，由于科利实业的深圳工厂出现业权缺陷，深圳工厂或须搬迁；如惠州地块的预出租人未能将所协定的厂房腾空交出，并倘若未能及时物色其他生产设施，科利实业或会因迁移深圳工厂的营运而蒙受损失。

5.估值

公司2018、2019、2020财年（截至3月31日止年度）盈利分别为0.3、0.34、0.43亿人民币，年复合增长率为19.7%。

假设公司2021、2022、2023财年盈利的年复合增长率为20%，则公司2023财年盈利为0.74亿人民币。

综合考虑公司盈利规模、商业模式、核心竞争力和赛道格局等因素，给予公司5-10倍市盈率，则2023财年公司合理估值为3.7-7.4亿人民币。

因此，考虑到公司IPO定价范围为5-7.5亿港币区间，就单纯的基本面因素而言，不建议申购。