新股评分
行业前景：10分
企业竞争力：10分
市场情绪：10分
综合分数：30分
注：每项10分，总分30分
核心结论
作为一家有强大品牌的快消公司，蓝月亮拥有常年市占率第一市场份额。但是，行业渠道的竞争压力非常大，仍然处在激烈的竞争中；且2021年要向唯一股东（即Aswann）宣派有条件特别中期股息23亿港元，这或将影响到渠道利润，导致公司盈利增速受到影响。
整体看，短期内，能够赚估值提升的钱，前提能中签（手动狗头）；中长期看，能够赚取业绩成长的钱。
1.公司介绍
蓝月亮是中国领先的家庭清洁解决方案提供商，公司研发、生产及销售多款产品，涵盖衣物清洁护理、个人清洁护理及家居清洁护理三大品类。
来源：招股书
根据招股书，公司上市前由实控人潘东持有88.7%股权，高瓴资本（HCM）持有10%股权。
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根据招股书，蓝月亮的营收由2017年的56.32亿港元增加至2019年的70.49亿港元，复合年增长率为11.9%，利润由2017年的0.86亿港元增加至2019年的10.79亿港元，复合年增长率为254.0%。
可以发现，在64.2%的超高毛利率下，蓝月亮将大约一半的利润留给了销售及分销开支，表明公司做大市场的决心和市场的竞争激烈程度。
来源：招股书
2019年，衣服清洁护理产品营收61.77亿港元，占总营收的87.6%；个人清洁护理产品营收4.18亿港元，占总营收5.9%；家居清洁护理产品营收4.53亿港元，占总营收6.5%。
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利润率层面，公司几乎所有品类在过去3年都实现稳步提升的趋势，驱动整体毛利率从2017年的53.2%大幅提升至2019年的64.2%。其中，衣物清洁护理产品的毛利率提升节奏更是迅猛，从2017年的51.7%大幅提升至2019年的63.9%。
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2018年和2019年，蓝月亮开始发力电商，通过线上电子商务的销售，实现线上营收大增，2019年线上销售收入达到33.28亿港元，占比47.2%，2017年至2019年复合年化利率为33.54%。
来源：招股书
2.市场规模
根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，中国衣物清洁护理产品、个人清洁护理产品及家居清洁护理产品的零售销售价值分别为人民币678亿元、人民币95亿元及人民币335亿元，分别占中国家庭清洁护理产品零售销售总价值的61.2%、8.6%及30.2%。
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家庭清洁护理行业，
中国为全球最大的家庭清洁护理市场之一，在主要经济体中增长潜质最高。根据弗若斯特沙利文报告，中国家庭清洁护理行业的零售销售总价值由2015年的人民币900亿元增至2019年的人民币1,108亿元，复合年增长率为5.3%，增长速度高于同期全球家庭清洁护理行业2.5%的复合年增长率。至2024年将达人民币1,677亿元，期间复合年增长率为8.7%，上述增量占2019年至2024年全球家庭清洁护理行业增量的三分之一以上。
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中国家庭清洁护理产品人均支出具备巨大增长潜质：根据弗若斯特沙利文报告，中国家庭清洁护理产品的人均支出由2015年的9.9美元增至2019年的12.0美元，复合年增长率为4.8%。预期到2024年，中国的家庭清洁护理产品人均支出将达到17.9美元，复合年增长率为8.4%。
来源：招股书
受益于中国电子商务平台的发展，在线零售渠道已成为中国家庭清洁护理行业增长最快的销售渠道。根据弗若斯特沙利文报告的数据，在线零售总价值于2015年至2019年的复合年增长率为10.6%，且预期于2019年至2024年将继续以16.2%的复合年增长率增长。根据弗若斯特沙利文报告，预期到2024年，中国由在线零售渠道产生的家庭清洁护理产品零售销售总价值预期将达人民币535亿元，占中国家庭清洁护理行业零售总价值的31.9%。
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衣物清洁护理市场，
根据弗若斯特沙利文报告，衣物清洁护理市场是中国家庭清洁护理市场的最大细分市场，2019年的零售销售价值为人民币678亿元，占2019年家庭清洁护理市场整体市场份额的61.2%，2015年至2019年期间复合年增长率为4.8%；有望继续以7.4%的复合年增长率由2019年增至2024年的人民币971亿元。
来源：招股书
根据弗若斯特沙利文报告，由于便利性较强及洗后问题较少，中国消费者已逐渐从依赖洗衣粉转而越来越青睐洗衣液。于2015年至2019年，洗衣液的零售销售价值以13.1%的复合年增长率快速增长，并于2019年达到人民币272亿元，而于该期间内洗衣粉零售销售价值则以复合年均0.6%的比率下降。
到2024年洗衣液的渗透率（即洗衣液零售销售价值占洗衣剂零售销售总价值的百分比）将达到58.6%，而预计自2019年起，洗衣液零售销售总价值将以13.6%的复合年增长率增长，到2024年将达到人民币515亿元。
此外，中国洗衣液市场的未来增长潜力巨大。截至2019年，洗衣液在中国的渗透率（为44.0%），远低于日本（79.5%）及美国（91.4%）等其他主要经济体，这表明在中国洗衣剂市场中，洗衣液仍有进一步替代洗衣粉的空间。
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根据弗若斯特沙利文报告，中国在线零售渠道销售的洗衣液零售销售价值于2015年至2019年以18.8%的复合年增长率增长，是中国洗衣液市场的全部零售渠道中增长最快的渠道，且预期将于2019年至2024年以18.9%的复合年增长率持续增长。
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个人清洁护理市场，
根据弗若斯特沙利文报告，按零售销售价值计，中国个人清洁护理产品的市场规模由2015年的人民币86亿元增加至2019年的人民币95亿元，期间复合年增长率为2.5%，并预期自2019年起将继续以9.8%的复合年增长率增长，到2024年将达到人民币151亿元。
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根据弗若斯特沙利文报告，按零售销售价值计，中国洗手液市场规模由2015年的人民币18亿元增加至2019年的人民币27亿元，复合年增长率为11.0%，预期洗手液在中国的渗透率于2024年将达到55.8%，而根据弗若斯特沙利文报告，预期按零售销售价值计，中国洗手液市场规模自2019年起将继续按25.3%的复合年增长率增长，到2024年将达到人民币84亿元。
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市场占有率，
根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，按零售销售价值计算，中国洗衣液分部的五大洗衣液公司占整个市场的份额合计81.4%。根据弗若斯特沙利文报告，蓝月亮在中国洗衣液市场的市场份额连续11年（2009年至2019年）位居第一。于2019年，蓝月亮的洗衣液的零售销售价值为人民币66亿元，占中国洗衣液分部整体市场份额的24.4%。
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根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，按零售销售价值计，中国洗手液市场的五大公司占整个市场的份额合计为68.2%。根据弗若斯特沙利文报告，蓝月亮在中国洗手液市场的市场份额连续八年（2012年至2019年）位居第一。根据弗若斯特沙利文报告，于2019年，蓝月亮的洗手液零售销售价值为人民币4.74亿元，占整个洗手液市场的17.4%。
来源：招股书
整体看，蓝月亮具有非常强大的品牌能力和先发优势，这是公司常年保持市场份额第一的护城河。
3.融资用途
1.用于产能扩充计划及购买设备及机器以便实施有关扩充计划；
2.用于提高品牌知名度；
3.用于投资、并购与公司业务相辅相成的企业及与其形成战略联盟；
4.用于进一步增强销售及分销网络以及增强产品渗透；
5.用于营运资金及其他一般公司用途；
6.用于增强研发实力；
7.用于开发及加强IT基础设施。
根据招股书，公司于2020年6月，我们就截至2020年6月止期间的保留盈利向唯一股东（即Aswann）宣派有条件特别中期股息23亿港元。
然而，公司截止至2020年4月，账面现金及等价物仅有约5.9元。根据招股书，公司將於2021年12月31日或之前以可用的資源支付有關中期股息。
所以，上市融资派息？
来源：招股书
其次，公司表示上市后每年将派发不少于年度盈利30%的股息。
4.风险
1.公司的成功依赖于品牌的价值、声誉及相关性。
2.公司未必能成功研发、推出及推广新品牌及产品、将品牌及产品组合多元化。
3.行业竞争激烈。
4.产品或家庭清洁护理行业有关的任何质量问题均可能导致客户及销售流失。
5.技术开发及投资方面的努力未必会产生预期成果。
5.估值
公司2017、2018、2019财年利润分别为0.86亿、5.53亿和10.79亿港元，年复合增长率约254%。由于公司在这三年期间，分给销售和分销渠道利润都高达20亿元，利润年复合增长率可能不能很好的反应实际增速；采用毛利润的年复合增长率22.9%，可能更为准确。
假设2020、2021、2022财年公司盈利的年复合增长率为25%，则公司2022财年盈利预计为20亿港元。
