中车时代电气，公司自15年以来，股价一直下跌，最近一个月大涨，大家开始重新关注起它的业务。

公司是国内的动车设备龙头，受益于近年各地新基建的需求，高铁建设和地铁建设，公司的营收一直维持稳健的增长。

同时，公司也有部分新兴业务，如功率半导体，除了动车，在家电和新能源汽车控制中，都有一定的应用。在当下热捧的芯片和新能源大潮中，公司新兴业务的价值也被挖掘了出来。

公司目前的估值依然不高，2019年的动态PE，只有15倍以下，以芯片或新能源产业的角度去看，公司似乎非常值得关注。

1.动车专用设备龙头

公司目前收入结构如下：

主要的收入来源还是各类铁路轨道装备，占公司收入的80%。

虽然，这些都是些重资产的业务，但技术壁垒颇高，而且供求关系稳定，我国未来的新基建计划仍将不断投入，投资是当下经济低迷的一大经济手段，因此，高铁和地铁的建设持续，仍会给公司稳定的现金流。

不过，高铁业务一般的增速都不会太高，TOG导向的业务，与地方政府的债务及财政收入相关。可以观察到，公司近年来的营收增速也在10%以下。

而且由于成本的提升，公司的利润受成本的影响较大，自15年以来，公司一直处于增收不增利状态，如今的利润还没有恢复到15年的水平。

就资本市场而言，这种增速自然是一般的，这是公司近年不断走低的原因，市场增速不够高，市场的想象力不够丰富。公司被视作为价值股而非成长股以后，估值折价就出现了。

2.发展迅速的功率半导体业务

不过除了动车相关业务以外，公司新业务方面也在增长，也给了市场新的预期。例如功率半导体业务。

IGBT，一种功率半导体产品，IGBT在各类制造行业里面的应用不断增长，而且也是技术难点之一，成为了中国造芯的一个重要细分领域。

目前，IGBT领域，无论是国内还是海外市场，龙头依然是以英飞凌，三菱等为首的外企，国产替代也是一个较强的逻辑。而同时沾上了热门的芯片还有新能源领域，自然吸引市场瞩目。

今年2月，在科创板上了一个叫斯达半导的企业，这家公司作为国内的IGBT龙头，虽然市占率只有英飞凌的10%，营收只有英飞凌的1/60，但如今市值却已经达到近400亿。约为英飞凌的四分之一。

恰逢中车时代电气旗下的也有IGBT产品，公司销售额略低于斯达，但中车时代电气其他业务的体量巨大，目前营收有斯达半导的20倍，市值却还低于斯达半导。

此时此刻，看上去中车时代电气就很低估了。

当然目前公司的IGBT业务也在快速发展当中，还没有实现利润，主要是在动车组里面使用的高压IGBT，在这个领域同样是国外占市场的主要份额，而在使用量更大的低压新能源与家电领域，公司暂时还没有产品。

按照规划，公司将于未来几年内建设IGBT的新产能，同时在高压和低压IGBT发力，考虑到目前国内IGBT行业只有斯达半导，中车时代电气及比亚迪（大部分自用）三个玩家，公司这一块业务未来也有较好的发展前景，但值得注意

的是，产能建设需要时间，业绩兑现就更远了，几年内，IGBT业务仍然不会成为公司的主要收入来源。

不过，市场一直有声音传中车时代电气旗下的中车半导体，也就是做这个功率半导体的部门正在打算在科创板上市。这也是股价上涨的一大催化剂，像中芯国际，在港股狂奔式上涨，很大程度上就来自于上科创板的预期，以此抬高IPO价格。

当然，这个科创板IPO是有助于提高公司的市值的，不过留意我说的是市值，因为这方面的时间表或进程也是不可预知的，比较难作为投资的核心逻辑。

3.目前存在的风险

不过从市场上来说，对标泡沫股票，觉得自己的股票不够泡沫，应该大涨，这肯定是一种非常错误的思维。

事实上，斯达半导市值如此之高，也并不不代表中车时代电气低估，毕竟目前整个IGBT市场也就150多亿，也就跟中车时代电气目前一年的营收差不多而已。而且IGBT市场增速大概在20%左右，成长性也并不算特别高。

资料来源：斯达半导招股说明书。

对于普通投资者来说，要搞懂这些新的技术绝非易事，要判断这些新兴业务其最终的走向，跟踪各家公司产品的技术路线，产能，管理，成本控制，订单获取，基本上是困难的。使得对基本面的了解基本来自于道听途说。

只是特斯拉和芯片两个投机性板块的热度实在太强，让人不断挖掘相关标的罢了，上涨更多是关于芯片和新能源领域概念性上涨，而非市场对公司实际价值的认知，也不是价值回归，估值修复，毕竟公司主要的动车装备业务，目前也确实还面临一定的困难。

公司动车业务的持续性在，这也不失为一项安全边际，哪怕IGBT业务达不到应有的预期，现在的业务都能维持一个稳定的现金流。但值得注意的是，公司估值虽然低，但是派息比例却也不高，重资产行业需要不断追加投资，资产折旧的属性影响了其自由现金流，从这点看，排除这些造芯概念，新能源概念，单以价值股的眼光去看，公司价格合理。