「农夫山泉，有点甜。」可能谁都没有想到，这句深入人心的广告词让农夫山泉成为饮用水市场上的霸主。

一直被传了又传的农夫山泉终于在4月29日向港交所提交了招股说明书，中金公司和摩根士丹利担任联席保荐人。据悉，早在12年前，农夫山泉就与中信证券签署A股上市辅导协议，但后因为各种原因戛然而止。

值得一提的是，就在同一天，北京万泰生物药业股份有限公司也正式在上海证券交易所正式挂牌上市，而万泰生物的董事长，正是农夫山泉的创始人兼董事长钟睒睒，两家企业的母公司均为养生堂。

图片来源：农夫山泉股份有限公司招股书

一、公司介绍

公开资料显示，农夫山泉成立于1996年9月26日，原名「浙江千岛湖养生堂饮用水有限公司」，总部位于浙江杭州，主要产品类别包括包装饮用水、茶饮料、功能饮料、果汁饮料。旗下新品不断推出，诞生了维他命水、农夫果园、东方树叶、茶派等多个品牌。根据弗若斯特沙利文报告，2012年至2019年，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一。

以2019年零售额计，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。其中，农夫山泉系列饮用水产品的市场份额达20.9%，占据包装饮用水市场首位。

图片来源：农夫山泉股份有限公司招股书

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财务方面，2017年至2019年，农夫山泉的收入分别为174.91亿元、204.75亿元和240.21亿元，年复合增长率为17.2%，高于同期中国软饮料行业5.8%以及全球软饮料行业3.1%的增速；净利润则分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，净利润率分别为19.4%、17.6%及20.6%。

过去三个财年的收入中，饮用水产品收入占据农夫山泉总收入的大头，占比分别为57.9%、57.5%、59.7%。同样远高于国内外软饮料行业不足10%的平均盈利水平。

图片来源：农夫山泉股份有限公司招股书

在毛利率方面，相较过去三年公司整体56.1%、53.3%和55.4%的毛利率，包装饮用水和茶饮料两大产品类别的毛利率高于平均水平。2019年，包装饮用水和茶饮料的毛利率分别为60.2%和59.7%。

图片来源：农夫山泉股份有限公司招股书

农夫山泉高毛利的背后，是农夫山泉将更多费用花在研发端口，以及产品的包装和品牌文化建设上，而非一些品牌将大量资金花在营销端口，这是农夫山泉收获较高市场份额和利润的核心。

招股书显示，农夫山泉在上市前的三个财年，共给原有股东派息103亿元，其中2017年派息3.67亿元，2018年派息3.67亿元，而2019年派息更是高达96.0亿元。

农夫山泉的创始人—钟睒睒，持有公司约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益，钟睒睒同时也持有养生堂100%的权益。

二、竞争力及风险点

农夫山泉是兼具规模性、成长性和盈利能力的中国软饮料龙头企业。该公司不仅拥有竞争力十足的十大优质水源，并且还建立了包装饮用水和饮料的双引擎发 展格局，再加上高效的物流运输网络和严格的质量保障体系，使得该公司在同行业中遥遥领先。

即便如此，该公司依然存在一些不可避免的风险：业务依赖消费者对其产品的需求；若品牌或信誉受损或水源受到污染或供应无法满足业务需求，业务和经营业绩可能会受到重大不利影响。

三、募资计划

对于此次IPO，有消息称，农夫山泉将募集10亿美金。所得资金将主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场。

卖水是饮料生意中最好的，而公司成长性也还不错，参照中国飞鹤，公司上市后或许还将获得估值溢价，农夫山泉在港股登陆后，很可能成为国内非酒精饮料行业最大的巨头。