到现在为止全球疫情还在持续，而作为肉鸡来说这几个月来价格波动也比较大。 一方面随着多地市场活禽交易逐渐恢复，肉鸡价格也不断上涨。另外，目前全国生猪存栏偏紧依然存在，猪肉价格高涨也导致了更多的消费者把目标转移到肉鸡消费上来。短短几个多月里，肉鸡价格从疫情严重时期的两三元一斤迅速上升到目前均价的4.5元/斤。

所以，鸡肉价格的上涨给鸡肉生产厂商带来了一波利好。趁着东风，有一家鸡肉生产商决定上市。据港交所4月14日披露，山东凤祥股份有限公司向港交所递交主板上市申请，西证国际担任其独家保荐人。

图片来源：山东凤祥股份有限公司招股书

一、公司介绍

从最初的山东凤祥，到之后的新凤祥集团，是一位出身于山东聊城的刘学景一手打造出了一个商业帝国。

公开资料显示，1994年刘学景在家乡的荒地上建起一座现代化种鸡场，从事白羽鸡养殖业务，系公司的前身山东凤祥（集团）有限责任公司。后来，通过扩建饲料厂、商品鸡场和宰杀冷藏厂，公司逐渐蜕变为国内鸡肉行业中规模较大的饲养、加工、销售公司。

此后，刘学景选择再度跨界，因看好有色金属冶炼市场，他将目光放在与自己主业并无「半毛钱」关系的铜业上。2005年，刘学景成立了山东祥光铜业有限公司，其之后一度成为仅次于江西铜业(7.85, 0.20, 2.61%)和铜陵有色的中国第三大炼铜企业。四年后，刘学景整合旗下资产，建立了新凤祥集团。经过十年的发展，集团从当初的一个小厂成长为如今的跨行业、多元化的大型集团。

2010年，山东凤祥有限整体变更为股份有限公司，即如今的山东凤祥股份有限公司。值得一提的是，该公司是刘学景旗下资产中第一个发起IPO的公司。

据2020年胡润百富榜显示，刘学景家族坐拥财富105亿元，位居山东省富豪中的第十一位。

该公司家禽业务主要包括三个分部：鸡只养殖；屠宰加工及销售鸡肉制品、鸡苗及其他产品（包括部分非禽肉制品），现拥有22个种鸡场、三个孵化场、45个肉鸡场、8个屠宰加工厂、两个饲料加工厂及一个有机肥料。

图片来源：山东凤祥股份有限公司招股书

对于行业地位，据弗若斯特沙利文报告，就2018年商品肉鸡的产量而言，山东凤祥是中国第一大全面一体化白羽肉鸡生产商，市场份额为3.0%。公司国内销售产生的收入占比约为70%，而海外销售产生的收入占比约为30%。

此前，山东凤祥在不同场合曾公开表示，自身是肯德基、麦当劳、沃尔玛等大型餐饮连锁集团的战略供应商。而招股书中则披露，公司在全球拥有由逾3,000名客户组成的多元化客户群，主要国内及海外客户包括国际知名食品加工商及贸易商以及大型快餐连锁店运营商（及其禽肉供应商及采购代理）。同时还提到，公司与主要客户有着15年以上深厚合作历史，但与主要客户并无订立长期合约，合约都是一年一签。

从股权结构看，新凤祥集团直接持有山东凤祥19.01%股份，并通过凤翔投资、凤祥集团两个全资子公司，分别持股16%、60%，剩余4.99%股份，由广东横琴持有。
同时，就2018年出口收入及出口量而言，山东凤祥也是拥有向海外出口生白羽肉鸡制品及深加工白羽肉鸡制品往绩记录的中国最大的全面一体化白羽鸡肉出口商，分别占8.6%、10.4%的市场份额，主要出口到日本、欧盟、马来西亚、韩国、蒙古、新加坡等国家和地区。山东凤祥国内销售产生的收入占比约为70%，海外销售产生的收入占比约为30%。据了解，其2019海外出口收入超4亿元。

客户方面，公司通过企业对企业（B2B）及企业对消费者（B2C）模式进行销售。公司的产品通过直接销售及分销商以B2B销售模式售予国内及海外客户，主要包括：(i)食品服务或工业客户；(ii)速食餐厅；(iii)食品零售商。就B2C销售模式而言，公司通过中国境内线上及线下的销售平台销售及营销公司品牌（包括「凤祥食品(Fovo Foods)」及「优形(iShape)」品牌）下的鸡肉制品。

图片来源：山东凤祥股份有限公司招股书

截至2016年—2019年财政年度，公司的单一最大客户分别约占总收入的19.1%、20.6%、16.8%及13.5%，公司向五大客户作出的销售额分别约占总收入的35.8%、40.0%、37.7%及28.9%。于往绩记录期间，公司的五大客户均为独立第三方。

图片来源：山东凤祥股份有限公司招股书

财务方面，公司的收入呈增长势头，年复合增长率为18.6%，从2016年的约人民币23.54亿元增至2019年的约人民币39.26亿元。

公司的利润从2016年的约人民币1.2亿元减至2017年的约人民币3712万元，但随后缓慢增至2018年的约人民币1.37亿元。公司的利润于2019年大幅增至约人民币8.37亿元，主要是由于2019年鸡肉制品及鸡苗的市价上涨，部分是由于该期间原材料（如豆粕）的平均采购成本下降。

图片来源：山东凤祥股份有限公司招股书

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二、竞争力及风险点

山东凤祥一直坚持纵向一体化业务模式，此模式优势在于不仅可以提升生产效率，而且具有适应及把握不同客户需求的强大能力和灵活性。该公司有全面的食品安全卫生体系及质量控制系统，以有效保证产品品质及安全方面的高标准。更为关键的是，该公司拥有成熟先进的生产技术及以市场为导向的研发能力，使其能够满足市场对安全及优质鸡肉制品日益增长的需求。

但在风险方面，该公司经营业绩很容易受到禽肉制品的售价（影响收入）及原材料采购价的波动。生鸡爆发疾病或生鸡引发的疾病、关于此类疾病的负面报导以及最重要的食品安全或卫生问题，均可能对公司造成不利影响，值得一提的是，公司于往绩记录期间录得流动负债比率偏高。

三、募资计划

对于上市目的，山东凤祥在招股书中透露，上市筹款可以扩充白羽鸡饲养、加工产能，投资于通过定向销售及营销活动对公司现有B2C深加工鸡肉制品销售渠道（线上及线下）进行品牌开发及渗透，以及家禽业方面的战略投资、合资企业及收购机会，最终可以达到改善公司资本负债比率的目的。

目前肉类价格偏高是不争事实，供给不足是主要原因，公司继续扩充是合理的发展策略，获取资本市场的助力对公司继续向前发展有较大的积极意义。