作为一款现象级游戏，腾讯旗下的手游《王者荣耀》可以说是已经独领风骚了，17年大火之后一度达到手游的顶峰。尤其在疫情期间，大家不能出门，总能有人呼朋唤友的一起来开黑。

与此同时，有一家「王者荣耀概念股」爱酷游股份有限公司(以下称爱酷游或公司)备受投资者青睐，在昨日再次向港交所主板递交上市申请，中信建投国际为独家保荐人。

爱酷游曾于2015年6月5日，公司将旗下附属公司北京爱酷游由有限责任公司转制为股份有限公司，并于2015年12月29日在新三板上市，代码为835089。不过，在2019年3月，北京爱酷游于新三板终止上市。

图片来源：爱酷游股份有限公司招股书

一、公司介绍

北京爱酷游科技股份有限公司成立于2009年，是国内领先的移动互联网应用软件渠道商和软件研发商，主要产品为 Android 应用分发的乐市场、猫尾草商店、猫尾草全球手游等。主营业务是移动应用软件开发、渠道销售和其他增值服务，通俗点说，它是为游戏企业导流的企业，主要客户有网易、腾讯这样的互联网"大咖"。

资料显示，腾讯旗下的《王者荣耀》、《穿越火线》、《火影忍者》、《魂斗罗》等，网易旗下《荒野行动》、《阴阳师》等，爱酷游都在提供推广服务。

爱酷游创始人郭鹏毕业于南京理工大学计算机专业，在创办爱酷游之前，75后的郭鹏已在互联网领域摸爬滚打十几年，从最开始做软件代理到如今从事游戏分发。

图片来源：爱酷游股份有限公司招股书

公司表示，通过主要在网络会所推广爱酷游APP，能够准确而有效地获得优质用户，特别是Z一代（1990年至2009年出生的人口群体）用户。

根据弗若斯特沙利文报告，于2018年，在中国专注于获取网络会所用户流量的第三方移动互联网运营平台中，若按提供用户获取服务所得收入计算，爱酷游排名第一。

截至2019年12月31日，爱酷游的应用程序安装插件已安装在网络会所约180万台个人电脑终端上，占当年中国网络会所个人电脑终端总数的约14.1%。截至最后实际可行日期，爱酷游APP的累计活跃用户超过81.7百万名。

图片来源：爱酷游股份有限公司招股书

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此外，除了用户获取服务，公司还向客户提供一系列的额外增值服务，主要包括广告代理服务和软件开发及其它服务。

在定价方面，公司则采取多种定价模式将优质的用户流量转换为收入，其中主要包括CPA、CPS、CPT、CPM和CPC。

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财务方面，截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度，爱酷游的收益分别达人民币约1.01亿元、人民币1.21亿元及人民币1.92亿元、毛利分别达人民币9869.6万元、人民币1.15亿元及人民币1.83亿元，纯利分别达人民币6488.1万元、人民币9484.9万元及人民币1.23亿元。同期，毛利率分别97.6%、94.7%及95.2%，而爱酷游的净利率则分别达64.1%、78.1%及64.0%。

图片来源：爱酷游股份有限公司招股书

公司自用户获取服务产生的收益由2017年的人民币8955万元增加至2018年的人民币约1.19亿元，及由2018年的人民币约1.19亿元上升至2019年的人民币约1.69亿元，主要由于向非游戏应用程序提供用户获取服务产生的收益增加所致。

图片来源：爱酷游股份有限公司招股书

二、竞争力及风险点

竞争力方面，爱酷游准确地获取优质用户(Z一代)的能力，赋予公司在移动互联网运营平台中独特的竞争优势。公司在网络会所覆盖中有先发优势，并已经占据网吧约14.1%的终端电脑，规模优势初显。此外，公司强劲的盈利能力，尤其是高毛利及高净利，也是竞争优势的体现，而非常低的负债率显示出公司较低的财务风险。

风险点方面，家庭电脑的逐渐普及可能引发中国网络会所的行业性衰退，届时公司将丧失优异的获客渠道。公司的客户结构相对集中，对五大客户的依赖度过高存在业务损失风险。最后是移动互联网广告行业的技术变革较快，公司可能因技术变革跟不上客户需求而损失重要客户。

三、募资计划

本次募资所得款项净额，将用于：持续扩大爱酷游的网络会所网络及拓展爱酷游的用户群;通过提供多样化的服务进一步探索变现机会;通过技术创新增强研发能力;拓展销售网络，提升市场地位;及寻求精选战略联盟与战略投资。

综上，作为渠道商的爱酷游，在渠道为王的游戏市场，有其赚钱的位置，但总体而言，这个行业灰色地带较大，长期的持续性依然需要观望。