今日，据港交所披露，香港本土中成药分销商满贯集团控股有限公司通过上市聆讯，其独家保荐人为申万宏源。

图片来源：满贯集团控股有限公司招股书

满贯集团在寻求上市之前，于2019年2月引入华润医药为第二大股东，执行董事兼董事会主席王嘉俊向后者出让了25%的股权。而华润医药也将为满贯集团继续拓展中国内地分销业务提供支持。在引入华润医药为集团第二大股东后，集团于同年7月29日递交上市申请，而后于今年3月12日再次递表。  

满贯集团于2015年4月由创始人王嘉俊在中国香港注册成立，是一家提供多种中成药、保健、个人护理、皮肤护理及其他健康护理产品的供应商，主要于香港销售及分销该等产品。中成药及保健产品一直是该集团最畅销的产品类别，在往绩记录期间，销售这两类产品的所得收入合共占总收入的79%以上。

2019财年，销售保健产品所得收入首次超越销售中成药产品所得收入，其中，前者占年内总收入约41%，后者占总收入约38.2%。销售保健产品所得收入有所增长，复合年增长率为83.8%。根据益普索报告，以收入计算，满贯集团于2018财政年度在香港的中成药分销市场中排名第3，市场份额约为8.1%。五大市场参与者合共占市场份额43.3%。香港的保健产品分销市场高度分散，没有主导同行，市场参与者主要在产品质量、普及程度及定价等各方面与同业竞争。 

翻看招股书，满贯集团业务运营主要位于香港，并在香港、澳门、中国内地和新加坡设有多个线上或线下销售网络。分销业务是满贯集团的主要经营分部，占其往绩记录集团总收入的97%以上。于2018财政年度，满贯集团的中成药产品占其销售额占总收入42.4%以上；其次是保健产品，占总收入37.7%以上。

图片来源：满贯集团控股有限公司招股书

香港连锁零售商是其最大客户，2017财年至2019财年，连锁零售商销售所得收入分别为3.48亿港元、6.26亿港元、5.86亿港元，分别占集团总收入的94.9%、90.3%、83.7%。

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财务方面，2017-2019财年，其收入分别约为3.66亿港元、6.93亿港元以及7亿港元，年复合增长率为38.3%。同期，因相对采购多一些利润率低的保健品以满足客户需求和市场需要，其毛利率先升后降，分别约为29.6%、30.3%及27.3%。年内溢利分别约为6392万港元、1亿港元以及5451万港元。

图片来源：满贯集团控股有限公司招股书

往绩记录期间，该集团的收入按复合年增长率38.3%增加。2018年收入同比增速达到89.2%，但2019财年收入增速降至1.1%，主要受到社会事件的影响。此外，2019年毛利率下滑、叠加公司大规模扩员，加大广告推广力度，导致销售费用和行政开支的大幅增长，净利润大幅下降约46%至5451.6万港元。

满贯集团于2017至2019财年向五大客户销售所得收入约为3.32亿港元、6.28亿港元及5.91亿港元，分别占总收入的90.8%、90.7%及84.4%。其中，除华润堂外的五大客户均为独立第三方。 

值得注意的是，今年1月，满贯集团与华润医药签订供应协议，满贯集团向后者供应中成药、保健及其他健康护理产品，此外还包括抗疫产品。3月，满贯集团与华润医药附属公司成立合营企业，在中国内地分销满贯集团产品。华润医药在中国有超840家零售药房，对比来看，满贯集团的两家香港最大连锁零售商客户的店铺合计为591家。

与华润医药的合作一方面让满贯集团有了新的增长空间，另一方面也能为其过度依赖香港市场的经营模式松绑。

所以，华润医药入股后，能否扭转满贯集团盈利的现状，我们将持续关注跟踪。