国内的疫情基本结束了，社会大众在舒了一口气的同时，深刻地认识到国内医疗资源的不足，国家在政府层面也表示要加大医疗投入。对于资本市场而言，则少不了一波应运而生的医疗器械板块行情。

然而，细心的投资者会发现，这波行情的龙头，居然是一直默默无闻的理邦仪器。


其间的奥秘在哪里呢？

一、线条勾勒

若要对理邦仪器有一个概括性了解，则不得不提起一些陈芝麻烂谷子的往事。

1991年，迈瑞医疗（300760-SZ）创建，创始人李西延、徐航——来自深圳安科；
1993年，宝莱特（300246-SZ）创建，创始人燕金元——来自深圳安科；
1995年，理邦仪器创建，创始人张浩、祖幼冬来自深圳安科。

这就是市场上所说的「安科三子」——当然，这个安科并不是现在大众看到的安科生物（300009-SZ），而是深圳安科。一家在中央领导批示下，中国最早的高科技医疗器械合资公司。

资本市场上三家著名的医疗器械公司，系出同门。

然而，一虎生九子，九子各异。

三十年弹指一挥间，迈瑞医疗已经成为国内医疗器械领域当之无愧的领导者，而宝莱特和理邦仪器，则可谓「泯然众人矣」。


二、青云之志

在现在这个时间点去追究理邦仪器过去二十年的失落是如何形成的，已经没有任何现实意义。就公司层面而言，当前最为紧要的，就是团结一致向前看，为未来的发展谋篇布局。

我们看到，公司在各个场合向公众传递了这样一个信息：公司力争在2025年实现销售额50亿。


截图是在投资者互动平台上，公司的官方回复。

在和机构投资者的电话会议交流中，公司领导层进一步细化了这50亿收入的构成情况。


列示得非常详细。

按照2019年11.37亿的营收完成情况，以及2020年20%的营收增长目标。可以估算出理邦仪器在2020年的营收额将会保持在13.52亿元一线。

若要在2025年实现50亿的销售目标，意味着理邦仪器需要每年实现39%的年均复合增长率。

然而，至少从历史来看，理邦医疗从来没有过这样的高速增长时期。


从丫丫总结出的这个图标可以看出，别说连续5年，在过去的10年，理邦仪器单年超过30%的情况都没有。

难道是公司的业绩处于爆发期的前夜吗？

三、追本溯源

若要前瞻推演公司未来的发展前景，还是需要回归到公司的基本面进行考察。

公司目前共有六个产品线，分别为彩超、监护、妇幼、心电、体外诊断和智慧健康。我们选取妇幼、彩超、体外诊断这三个产品线来观察。

妇幼产品方面，理邦仪器是国内妇幼领域绝对的霸主。2018年这一块的收入在1.79亿元，2019年上半年的收入在1.06亿，预计全年的营收可以超过2亿元。作为公司的优势产品线，公司预计2025年这一领域可以实现10亿元的营收。

这显然过于乐观了。按照统计数据，80后的人口总量在2.28亿，90后的人口总量在1.75亿，00后的人口总量是1.46亿。到2025年，80后迈向45周岁，基本上退出生育行列；90后向35周岁迈进，生育意愿缓慢降低；而00后作为生育的主力军，且不论结婚率的持续下滑这一现实，生育人口基数相对较小就决定了新生儿总数处于下滑状态。

在妇幼产品这个产品线，公司的主要产品是胎监及妇产科产品，今年将会推出盆底康复仪，亦是产科的延伸。生育率的持续下滑，决定了这并不是一个好的赛道。若要在2025年实现10亿的销售目标，过于乐观。

彩超方面，理邦尝试过和德国研究所合作，也尝试过寻找代工，亦不乏整体技术引进的考量，最后在一波三折之后，选择了自主研发。然而，时机的延宕意味着理邦在彩超领域缺少优势。今天的彩超领域，基本上就是迈瑞表演的舞台。在迈瑞工作的朋友介绍说，在彩超领域，能给迈瑞带来一定压力的，只有开立医疗。

血气产品方面，公司宣称有信心在未来5年可以实现10亿元的销售规模——这也是值得怀疑的。
我们先来看一则公告。


事情的来龙去脉很简单，理邦仪器的两名从事血气产品研发的人员离职后，跳槽进了万孚生物。不久后万孚生物也研发出血气产品。

虽然吃瓜群众基本上能明白这是咋回事，奈何法律程序走到今年，已经第四个年头了。事件至今还没有完结的迹象。

理邦仪器虽然确实是国内气血领域的开拓者，到了当前这个时间点，基本上已经丧失了先发优势。而营销方面的短板，更使得公司劣势明显。

我们不否定公司个别产品线将会有出色表现，公司也会跟随行业一起发展。但从丫丫以上所选取的这三个产品线而言，公司高管所传递出来的乐观信息，是很难实现的。管中窥豹，我们也可以断言，公司的这50亿的目标，多少有画饼充饥的感觉。

四、不明觉厉

那么，问题来了，公司为什么选择在这个时间点，释放出这个信息呢？

翻开公司历年的公告，丫丫发现了这样一件值得关注的信息。



公司在2018年做了一期员工持股计划，买入9265.78万元人民币的公司股票，成交均价在7.71元。

锁定期是24个月，也就是到今年的5月4日。眼瞅着还有1个来月的时间。

而在这波行情启动之前，理邦仪器的股价，长时间在7元左右横盘。

且不说过去两年里，理财产品基本上还有5%的年化收益，即便放到马云的支付宝里，也能实现2.5%的年化收益。如果骨干员工通过员工持股计划赔钱了，大伙儿还能安安稳稳坐在理邦的办公室吗？

要知道，理邦的公司坐落在在深圳最偏僻的坪山新区坑梓街道，距离惠州5公里不到的角落里。

医疗器械行业是一个非常小的圈子，国内数来数去就那么十来家。在薪资收入差不多的情况下，如果因为这一波员工持股计划而伤了公司员工的心，接下来估计就不是一个血气产品事件这么简单了。

把股价拉上去，可以上升到事关理邦生死存亡的高度。

这，大概就是理邦股价牛气冲天的内在逻辑。